财信证券研究发展中心分析师

黄红卫

（执业证书编号：S0530519010001）

上周市场情绪小幅回暖、指数企稳反弹。以万得全A指数的技术形态为例，一是K线逐步构建“三角形震荡”形态，目前指数已经快走到三角形末端，同时成交额明显萎缩，市场正蕴蓄新一轮变盘；二是5日、10日、20日、30日移动平均线逐步走向黏合，后续市场在窄幅波动后，也将选择突破方向。我们认为8月底至9月上旬市场有望向上变盘，并开启新一轮向上行情：一是震荡时间到位，2024年“924”行情迄今，在趋势性行情后，A股的震荡整理时长一般在3-6个月。此前万得全A指数在2026年5月中旬见顶，按照震荡调整3个月时间计算，8月底后市场震荡调整基本到位。二是业绩端压制作用缓解，8月底中报披露完毕后，业绩端不确定性结束，市场有望选择向上突破；三是利好事件催化，部分资金可能提前布局中国高层访美的相关利好，有利于凝聚市场做多共识；四是政策利好预期，7月底中共中央政治局会议新增“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”表述，我们预计9月底前后将根据前三季度的高频经济数据，逐步筹划并出台增量政策的概率较大，届时将对指数进一步形成支撑。五是外围环境或将好转，美国11月初中期选举临近下，为争取民意支持率，不排除特朗普政府出台利好措施，美伊冲突也存在TACO的可能性。综上，我们重申“8月底至10月底，A股市场指数可能迎来再次做多的有利窗口期，届时可再次提高风险偏好及仓位”的判断。风格方面，预计在下一轮做多窗口期，市场风格将更为均衡，AI硬件、泛科技、涨价线、消费医药等领域或都有一定机会。但需要指出，在AI产业趋势驱动下，目前全球权益市场联动性明显增加，当前市场对AI产业趋势的分歧有所增加，纳斯达克指数在历史前高附近已经震荡20余天，后续纳斯达克指数能否突破前高向上仍有待观察，这将对A股科技指数表现产生影响，同时也需要提防美联储超预期加息可能衍生的风险。整体来看，当前市场机会要明显大于风险，静待市场选择方向，具体而言：

（1）规模以上工业企业利润实现较快增长。根据国家统计局，在工业品价格持续上涨的背景下，1-7月份，规模以上工业企业营业收入同比增长6.5%，带动规模以上工业企业利润同比增长17.6%。从三大门类看，采矿业、制造业利润分别增长34.9%和18.8%；电力、热力、燃气及水生产和供应业下降5.8%。分行业来看，一是电子相关行业利润高速增长，1-7月份，电子行业利润同比增长1.1倍，拉动全部规模以上工业企业利润增长9.3个百分点，是规模以上工业企业利润较快增长的主要支撑；二是高技术制造业引领作用明显，1-7月份，制造业向产业链、价值链中高端转型持续推进，规模以上高技术制造业利润同比增长50.1%，拉动全部规模以上工业企业利润增长9.6个百分点；三是原材料制造业利润快速增长，1-7月份，规模以上原材料制造业利润同比增长55.2%，拉动全部规模以上工业企业利润增长7.1个百分点。从分行业的规上工业企业利润增速来看，预计具备业绩支撑的科技线及涨价线仍是后续市场重要主线。

（2）稳步推进商品住房销售制度改革。8月28日，住房城乡建设部、自然资源部、金融监管总局联合发布《关于完善商品住房销售制度的通知》，从销售模式、土地供应、金融支持三方面系统构建房地产发展新模式，稳步推进商品住房销售制度改革。对购房者而言，由于现房销售化解了交付周期和交付质量等不确定性，将为“好房子”建设提供关键性制度支撑，同时也将推动“想买房”需求转化为“敢买房”行动，有助于释放刚性和改善性住房需求，巩固房地产市场止跌回稳态势。对开发商而言，现房销售将倒逼房地产开发企业摆脱过度负债、盲目扩张的经营模式，转向分批拿地、分批开工、分批竣工销售的稳健经营模式。从配套政策来看，由于销售回款节点后移可能增加开发商的资金占用，而配套推出的土地、金融等政策有望在一定程度上缓解相关压力。

（3）港交所或计划将旗下GEM（创业板）与主板整合。截至今年7月，在上市公司数量、新上市公司、融资额、市值、交易热度等方面，港交所创业板与主板都有着巨大差距。例如，今年以来，港交所主板的日均成交额高达2849.77亿港元，而创业板日均成交额仅1.28亿港元。根据证券时报报道，香港交易所正积极研究核心上市制度优化方案，计划将旗下GEM（创业板）与主板整合，并拟在主板《上市规则》中全新增设第18D章，专门为暂未达到传统盈利标准的初创企业、小型成长企业搭建专属上市融资渠道。此次规划改革是港交所上市制度竞争力检讨第二阶段的核心举措，有望彻底扭转港交所创业板长期低迷的市场现状，进一步夯实香港作为全球优质成长企业融资高地的核心地位。我们预计此举将通过拓宽公司上市渠道，吸引更多类型的优质公司赴香港上市，巩固香港作为全球企业上市地的地位。

（4）美联储9月份加息概率大幅提升。近日，美联储主席沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上明确释放鹰派信号，为其数月前上任以来最为完整的政策框架阐述。沃什表示，如果政策制定者对潜在通胀能否回归2%目标缺乏信心，央行“将有工作要做”。他还指出，金融条件似乎并未显示出限制性，例如企业债券和杠杆贷款信用利差接近历史低位，信贷标准处于历史区间中较为宽松的一端，这比以往更接近于承认可能需要通过加息来缓解价格压力。沃什同时强调，美国经济整体表现具有韧性，失业率维持在4.1%，劳动力市场“与充分就业相一致”，为政策收紧留出了空间。沃什讲话后，联邦基金期货显示，9月会议加息的概率从讲话前约35%跃升至近60%，黄金及白银等贵金属价格应声而跌。往后看，9月4日将公布的8月非农就业报告或成为关键变量，若数据强劲可能进一步推高加息押注。

整体来看，目前市场已经处于震荡调整尾声阶段，预计8月底至9月上旬市场有望向上变盘，并开启新一轮向上行情，方向上可均衡配置，优先考虑“泛科技”及涨价线方向：

（1）“泛科技”方向，例如AI应用、国防军工、人形机器人等；

（2）涨价线方向，例如贵金属、工业金属、化工、建材、部分农产品等；

（3）消费医药方向，例如服务消费、创新药领域；

（4）AI硬件的龙头标的，例如光模块、PCB、存储的核心标的，受益于扩产逻辑的半导体设备及材料。

以上观点来自财信证券研究发展中心8月30日研究报告《震荡调整接近尾声，逢低增配科技线及涨价线》。

风险提示：股市有风险，投资需谨慎。

作者：黄红卫

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