财信证券研究发展中心分析师

黄红卫（执业证书编号：S0530519010001）

在市场筹码结构改善、海外科技指数止跌回升、美联储加息预期压缩、A股情绪回暖等共同提振下，上周A股指数向上走出震荡整理区间，AI科技集中的双创方向涨幅较大，符合我们此前“7月底前后A股指数构筑W型底部、8月份市场大概率震荡修复”的判断。目前市场已经走出右侧行情，在8月下旬前，预计市场仍有一定惯性上涨动能，但斜率可能有所放缓，8月下旬存在二次震荡整理的内在需求：一是作为本轮科技股上攻主力的纳斯达克指数即将逼近历史新高，预计短期内将会进入震荡整理阶段，对国内科技指数的引领作用将有所减弱；二是目前A股反弹时的量能仅温和放大，筹码结构换手仍不充分，存在健康整理需求；三是在8月底的业绩报告集中披露期，通常越晚披露业绩的公司，其业绩不确定性越大，预计届时市场将有一定防守倾向。风格方面，此前AI硬件的资金盘有所松动，本轮A股反弹时的行业更为均衡，除前期深度调整的AI硬件反弹迅猛外，以生物医药、发电设备、互联网、航天军工等为代表的泛科技方向，以贵金属、化工、建材为代表的涨价方向，均表现较好，当前市场仍以情绪修复为主，市场主线尚不清晰。展望后续，在8月底中报披露完毕、9月份中国高层访美、美国11月初中期选举临近等因素共同驱动下，预计8月底至10月底，A股市场指数将迎来再次做多的有利窗口期，届时可再次提高风险偏好及仓位。预计在下一轮做多窗口期，市场风格将更为均衡，AI硬件、泛科技、消费医药等领域或都有一定机会。具体而言：

（1）证监会领导表示积极支持符合条件的内地企业在香港上市。中国证监会主席吴清8月3日在香港交易所举行的五年期中国国债期货上市仪式上表示“在支持企业赴港上市方面，大力优化境外上市备案工作流程，提升规范化和透明度，积极支持符合条件的内地企业在香港上市”。2024年以来，已有270余家内地企业完成备案赴港上市，融资超6500亿港元。目前，内地企业在香港上市公司市值和成交金额占比已分别达八成、九成。今年夏季，港交所推出近年来力度最大的一轮上市改革，包括保密递表全面放开、WVR架构企业门槛砍半、海外发行人回流通道大幅拓宽等，为内地企业赴港上市提供便利条件。近年来，“A+H”上市模式兴起，根据Wind，今年1-7月已有32家A股公司奔赴香港上市，合计募资额约2300亿港元，占比约7成。从行业分布来看，硬件设备、半导体、软件服务三大行业的募资额合计占了总量的七成左右。当前“A+H”上市潮的兴起原因，既有内地科技企业全球化布局的现实需求，也有香港与内地互联互通机制持续深化的政策助力。在中国证监会支持内地企业赴港上市制度落地的情况下，预计未来将有更多AI、半导体、智能驾驶等前沿领域的科技企业赴港上市，“A+H”阵营有望进一步扩容。

（2）7月份物价指数出现冲高回落。根据国家统计局，消费端物价而言，7月份CPI同比上涨0.5%，前值为1.0%；环比下降0.1%，环比降幅比上月收窄0.2个百分点。从环比贡献来看，国际市场价格波动影响国内汽油价格下降10.7%，降幅比上月扩大5.8个百分点，影响CPI环比下降约0.35个百分点，是CPI环比的核心拖累项。而暑期出行需求增加，服务价格由上月持平转为上涨0.4%，拉动CPI环比上涨约0.21个百分点。生产端物价而言，7月份PPI同比上涨3.5%，环比下降0.7%，环比降幅比上月扩大0.4个百分点。PPI环比回落原因主要是输入性因素影响国内相关行业价格下行。7月份石油开采、精炼石油产品制造、有机化学原料制造价格分别下降11.8%、8.4%和4.2%；有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格分别下降2.1%和1.7%，5个行业合计影响PPI环比下降约0.65个百分点，是PPI环比走弱的核心拖累项。近期国内物价数据波动较大，主要系国际大宗商品价格影响，从扣除食品和能源价格的核心CPI来看，7月核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨0.9%，回升力度仍较温和，期待宏观政策进一步发力，推动物价水平合理回升。

（3）7月份我国出口延续高景气。根据海关总署，以美元计价，7月我国出口商品同比增长23.9%，前值增长27.0%。分原因来看，外需保持高景气、AI产业及新能源需求增长、去年同期低基数效应是出口韧性的主要来源；分区域来看，外贸结构持续优化，7月对东盟出口同比增长38.4%，占出口总额19.0%，对欧盟出口增长16.0%，占比14.6%，对美出口同比增长17.0%，占比10.5%。分产品来看，外贸含“新”量稳步提升，海关总署表示，7月包括工业机器人、3D打印机在内的高技术产品出口同比增长超50%，高于上半年39%的同比增速，贡献7月近六成出口增量。展望后续，虽然近期中美关税及科技领域存在零星摩擦，但在美国中选临近及中国高层访美预期下，中美外贸冲突实质性升级的概率很小，预计第三季度我国出口仍保持一定韧性。

（4）LOF高溢价炒作风险将有效解决。根据证券时报，沪深交易所就完善LOF（上市型开放式基金）相关安排公开征求意见，拟分类明确部分LOF终止上市的情形和程序。从机制来看，LOF兼具场外申赎、场内交易双重属性，但近年来LOF机制短板逐渐显现，部分LOF二级市场溢价风险较大，如商品期货LOF、QDII LOF因期货交易所持仓开仓限制、QDII外汇额度不足等客观因素制约，可能暂停或限制申购上限，容易引发场内高溢价；部分小规模LOF因流动性不足，也存在短期高溢价炒作风险。从规定来看，本次新规明确商品期货LOF、QDII LOF及连续60个交易日场内资产净值均低于1000万元的小规模LOF应当终止上市。短期影响而言，新规落地后，沪深交易所预计可能涉及退市的LOF约125只，场内规模合计约260亿元，其中小规模LOF约91只，场内规模约3亿元，整体来看，可能退市的LOF数量、规模并不大。长期影响而言，将推动商品期货LOF、QDII LOF、小规模LOF等终止上市，解决部分LOF高溢价炒作风险，保护投资者合法权益。

（5）7月份美国非农数据意外爆冷。根据第一财经，美国劳工统计局数据显示，7月非农就业人数减少2.3万人，预计原因是世界杯赛事结束以及传统的季节性回落。6月数据向下修正，从原先公布的新增5.7万人，下调至仅新增2万人，5月与6月合计较初值少增10.3万个就业岗位。失业率从6月的4.2%降至4.1%，原因为26.4万人退出劳动力市场，劳动参与率跌至61.4%，为近五年半低位，代表有工作或正在找工作的美国人持续变少。剔除新冠疫情特殊时期，当前劳动参与率为1976年年中以来最低。7月薪资几乎停滞，平均时薪同比增速回落至3.2%，为2021年5月以来的最低水平，难以催生工资-通胀螺旋。7月就业报告发布后，交易员重新调整加息预期，根据CME美联储观察，9月加息概率回落至44%，10月加息概率58.3%，后续观察下周公布的通胀数据对短期货币政策影响。

整体来看，当前市场已经走出右侧行情，可考虑逢低布局，预计8月底后市场有望进一步迎来趋势性机会，方向上均衡配置，优先考虑AI科技及涨价线方向：

（1）AI硬件的龙头标的，例如光模块、PCB、存储的核心标的，受益于扩产逻辑的半导体设备及材料；

（2）“泛科技”方向，例如AI应用、国防军工、人形机器人等；

（3）涨价线方向，例如贵金属、工业金属、化工、建材等；

（4）消费医药方向，例如服务消费、部分农产品、创新药领域。

以上观点来自财信证券研究发展中心8月9日研究报告《市场走出右侧行情，逢低关注AI科技及涨价线》。

风险提示：股市有风险，投资需谨慎。

作者：黄红卫

责编：李玉梅

一审：李玉梅

二审：王晗

三审：刘永涛

来源：湖南日报·新湖南客户端