财信证券研究发展中心分析师

黄红卫（执业证书编号：S0530519010001）

A股市场经历4月底短暂横盘休整后，五一节后第一周，万得全A指数一举突破今年1月底以来的震荡区间，续创本轮行情的新高水平，进一步打开市场上行空间。5月中上旬，A股市场仍处于做多的有利窗口期，近期可顺应趋势，适当提高风险偏好及仓位水平，关注科技线及涨价线等市场高景气方向：一是从技术面来看，经过2026年1月底至4月底的震荡整理后，筹码结构充分换手、市场状态趋于健康，有利于市场行稳致远；二是从政策面来看，4月份中共中央政治局会议强调“稳定和增强资本市场信心”，对资本市场保持积极呵护态度，有助于提升市场风险偏好；三是从流动性来看，目前市场对美联储降息预期偏低，5月份美联储主席将迎来换届，届时或有望打开降息空间，提振科技股及有色股等估值水平；四是从海外局势来看，近期美以伊冲突在震荡中降温，叠加近期美国总统特朗普或开启访华，预计外围局势有望迎来相对平稳时期，有利于市场指数上行；五是从日历效应来看，在4月底一季报披露完毕后，5-9月份市场通常为业绩驱动的投资阶段，市场投资者容易在业绩高景气方向达成做多共识，市场投资主线日益清晰。综上，我们维持“市场有望延续震荡向上的走势，5月中上旬的结构性行情仍值得期待”的判断。但需强调，5月下旬后，重点关注霍尔木兹海峡通航恢复情况。如果霍尔木兹海峡未出现恢复通航迹象、国际油价再次冲高，不排除海外市场出现“滞胀”交易预期重启风险，届时可能影响A股运行节奏，能源品及高股息板块风格可能阶段性占优，科技成长风格可能受到压制；但全年A股震荡上行的大方向不会发生变化。具体而言：

（1）假期效应消退，4月份出口增速回升。根据海关总署，以美元计，2026年4月，中国出口金额同比增长14.1%，较3月回升11.6个百分点；进口同比增长25.3%，较3月回落2.5个百分点。从原因来看，导致上月出口增速骤降的春节假期效应全面消退，是4月份出口增速回升的主要原因。除假期因素影响消退外，中东战事突发，各国备货需求上升，叠加全球AI投资热潮延续，都对出口形成一定拉动。展望后续，随着我国出口产品竞争力提升、出口区域多元化、全球AI投资的高景气，预计第二季度我国出口仍有韧性，但需警惕油价高企对海外需求的相关抑制以及部分海运受阻对外贸的影响。

（2）预计2026年“反内卷”力度仍将延续。根据证券时报，5月8日，中国物流与采购联合会等17家全国性行业协会商会，在商务部等相关部门指导下，联合发布了《国内贸易交易指引（试行）》。这是国内贸易领域首个指导性行业规范，覆盖从合同订立到争议解决的交易全过程。通过行业协会商会发布实施《指引》，能有效调动社会力量，引导规范自律，创新治理方式，维护行业发展秩序，是防范“内卷式”竞争的重要探索。账期及支付是本次《指引》的重点规范内容。例如，《指引》鼓励采购货物自交付之日起30日内支付款项，付款期限最长不超过60日；同时，明确买方未在约定账期内支付款项，应当依法支付逾期利息——逾期利息参考一年期LPR，鼓励约定阶梯式违约金。我们预计2026年“反内卷”力度仍将延续。在今年PPI提前转正、部分上游产业供需结构出现变化等情况下，预计“反内卷”将逐步向中下游行业、服务业等民生、就业相关产业拓展，同时将更加注重政策措施的法治化与市场化。

（3）美国就业市场仍有韧性，关注美联储主席换届的影响。根据美国劳工部，美国4月非农就业岗位增加11.5万个，远超市场预估的6.5万个，但低于3月修订后的18.5万个。从贡献来看，美国4月就业增长主要由医疗保健、运输与仓储以及零售业带动。但信息部门就业人数4月继续下降，为连续第16个月出现下滑，微软、Meta等大型科技公司正在缩减员工规模，部分原因在于抵消人工智能领域的高额投入。整体而言，目前美国就业市场仍有韧性，美联储前副主席罗杰·弗格森表示“美国劳动力市场的表现意味着美联储将把更多注意力放在控制高通胀上”。美以伊冲突以来，市场对美联储降息预期明显降低。鉴于美联储主席鲍威尔的任期将在5月15日届满。美国参议院将在周一（5月11日）就是否对凯文·沃什出任美联储第17任主席的提名启动“cloture（终止辩论程序）”进行投票。这一步走完后，参议院将决定最终投票确认沃什提名的日期。后续关注美联储主席换届，是否带来降息预期的相关变化。

（4）关注美以伊冲突局势变化。上周，美国对负责袭击美军的伊朗军事设施实施了定点打击。美国总统特朗普在采访中否认美军袭击伊朗意味着停火结束，并强调“这只是轻轻地敲打敲打，停火还在持续，依然有效”。同时，特朗普在声明中再次警告称，如果伊朗不尽快达成协议，美国未来将采取“更强硬、更猛烈”的打击行动。下周关注美以伊冲突局势变化。中期来看，随着美国中期选举节点临近，为提高民调支持率，不排除特朗普会再次“TACO”，围绕霍尔木兹海峡的博弈也有望朝着逐步解封的方向发展，但过程中仍然存在反复的可能性。

整体来看，近期市场震荡上行趋势未改，5月中上旬A股市场有望迎来再次做多的窗口期，可适当提高风险偏好及仓位，关注科技线及涨价线等结构性机会：

（1）业绩高增长的科技方向，尤其是国产算力链、AI应用机会。

（2）涨价方向，例如化工、有色金属、存储、PCB等。

（3）消费医药方向，例如服务消费、部分农产品、创新药领域。

（4）高股息红利资产，例如煤炭、石油、交通运输等。

以上观点来自财信证券研究发展中心5月10日研究报告《市场上行空间打开，关注科技成长方向》。

风险提示：股市有风险，投资需谨慎。

作者：黄红卫

责编：李玉梅

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来源：湖南日报·新湖南客户端

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