上证报中国证券网讯（记者 汪友若）本周，A股市场在连创阶段高位后调整。盘面结构上，此前持续领涨的科技主线明显回撤，部分AI热门股的业绩成为引导市场风向转变的催化因素。如何判断当前科技主线的交易拥挤状况？AI极致“抱团行情”后续会否出现平衡？请看机构研判。

中信证券：建议关注基本面景气和筹码结构较好的行业

回顾2007年以来的8段极致“抱团行情”，本轮行情的持续时间排第二。抱团行情结束后，超额收益往往出现在非热门但有基本面逻辑的行业，而非与热门行业“对立”的板块。热门行业被广泛认可，往往是因为其景气度高，而被虹吸的行业可能是景气度偏差的。当前如果一个行业被AI硬件严重虹吸，其自身大概率也存在瑕疵。在6个月的中长期维度，能跑出超额收益的行业往往需兼具基本面景气和筹码结构较好两个条件。当前，化工、新能源、国产算力、有色金属、电力设备是兼具上述两大特点的典型行业。

中国银河证券：4月下旬将成为验证盈利修复的关键窗口

本周市场行情处在外部冲突预期反复，国内基本面与流动性修复交织的环境之中。外部地缘冲突反复扰动，国际油价维持在高位区间震荡，这也成为周内指数冲高回落的直接诱因。从内部看，国内经济基本盘修复、PPI同比回升转正、流动性预期向好，共同支撑A股韧性。4月下旬正处于年报与一季报密集披露期，这将成为验证盈利修复的关键窗口。截至4月25日，已有3764家披露2025年年报，披露率68%，其中，钢铁、有色金属、电子、计算机、非银金融等归母净利润同比增速居前；1769家披露2026年一季报，披露率32%，其中，有色金属、电子、计算机、环保、石油石化等增速居前。

国信证券：AI硬件、电新等板块的交易拥挤度较高但未达到极致水平

年初以来AI相关板块领涨，传统板块明显跑输，并且在4月反弹行情中，这一结构分化愈加明显。综合持仓结构、交易热度、超额轮动三大视角看，目前AI硬件、电力新能源等板块的交易拥挤度较高但尚未达到极致水平；AI应用、资源品等板块交易热度回落至适中水平；消费、地产等传统板块的热度仍偏冷。短期市场震荡向上趋势不改，稳增长政策发力正推动基本面改善。结构上投资者可结合行业拥挤度均衡配置，中期来看产业趋势向上的科技成长等高景气领域仍是重要主线，安全考量下的战略资源品，以及白酒地产等板块也值得适当关注。

申万宏源证券：关注二季度新增景气来源

本轮A股超跌反弹中，少数景气度较高板块演绎独立行情，是震荡休整阶段的典型特征。在短期集中上涨反映业绩高增后，少数高景气板块也会转向高位震荡阶段。往后看，一季报业绩验证期行至尾声后，二季度市场需关注新增景气来源，投资者可重点观察中国供应链安全和能源安全，能否向出口出海链的景气度转化。板块方面，下阶段，新能源、新能源汽车和出口链或是景气验证增加的方向，后续同样可能演绎独立行情。短期来看，商业航天及半导体或存在主题性投资机会。

东吴证券：短期需警惕交易拥挤和业绩预期落空带来的回调风险

截至4月24日，A股拥挤度指标（前5%成交个股的成交额占全A比重）达到43.7%，接近45%的临界线。这一指标的抬升反映了资金向少数高景气赛道的集中，也意味着市场微观交易结构拥挤化，脆弱性提升。当资金过度集中于少数标的时，市场对边际变化的敏感度会显著提高，无论是行业景气度的微小波动、核心标的业绩不及预期，还是市场流动性的边际收缩，都可能引发资金集中获利了结。从历史数据来看，当该指标触及45%及以上区间时，市场往往会出现交易结构上的修复，拥挤板块会面临阶段性回调的压力。

因此，短期投资者需警惕交易拥挤和业绩预期落空带来的回调风险，中长期则仍应聚焦有真实业绩支撑的景气方向。配置思路上，建议把握“交易结构修复”与“景气主线延续”的平衡。一方面油价面临上行压力，关注泛能源品种；另一方面AI硬件板块仍有望实现业绩兑现，重点关注业绩与估值匹配度较高的光模块、半导体、PCB等领域龙头。

国金证券：能源价格中枢上移将带来新的投资机遇

自4月初中东冲突阶段性缓和之后，全球权益市场的宽基指数大多都已经回到甚至超过了冲突爆发之前的位置。但霍尔木兹海峡通航仍未能有效恢复，主流商品价格也未回到冲击前水平，显示出市场担忧仍在。随着时间推移，市场将会真正关注到能源价格中枢的上移，以及由此带来的中国新旧能源、制造以及人民币国际化的机遇。推荐关注三大主线：首先是受益于能源价格中枢确定性上移的新旧能源（油、油运、煤炭，锂电、风光、储能）以及化工行业；其次，有色金属仍有修复空间（铝、铜、金）；最后，出口景气的持续和资金回流的改善有望给内需带来新的驱动，旅游及景区、调味发酵品、啤酒及其他酒类、医药商业、医美等消费板块或有结构性机会。

广发证券：景气度高增长可以战胜”不友好”的利率环境

一方面，自中东冲突爆发以来，2026年全球货币政策宽松的预期面临几轮修正。另一方面，今年全球AI商业化进展加速，并带动全球相挂钩的重点公司、股指盈利预测上修。如果年内全球央行货币政策发生进一步变化，导致流动性和基本面出现阶段性背离，这对科技产业将产生怎样的影响？广发证券认为，增长才是硬道理，景气度高增长可以战胜“不友好”的利率环境。保持对AI产业高景气的跟踪验证，比担忧美债利率、拥挤度或集中度更为重要。今年AI产业支撑全球多个股指上修利润。在高利润增速下，贴现率小幅变化不会对股价产生剧烈影响。配置上结构重于仓位，推荐投资者关注今年独立高景气的四条线索：储能锂电；国产AIDC（包括半导体）；海外算力链；AI短剧漫剧。

中信建投证券：外部风险可控，聚焦三条景气主线

中东局势目前陷入反复拉扯的僵局，油价波动加剧并重回105美元上方。展望后市，虽然中东局势或构成持续的市场扰动因子，但局势失控并剧烈恶化的尾部风险相对有限，同时A股也对地缘政治影响有所脱敏。AI算力板块业绩出现一定扰动，但横向来看仍属于稀缺的高景气方向。财报公布后的市场表现，也反映了AI算力产业从“主题概念”向“业绩兑现”阶段过渡的特征。在景气稀缺的环境下，市场资金选择向高景气赛道集中。整体而言，当前市场正处于景气验证的关键窗口，重点关注三条逻辑主线：AI算力板块、煤炭煤化工等能源安全板块、新能源代表的中游制造板块。

中泰证券：能化等防御性资产可作为底仓配置

本周市场的重心依然在于一季报业绩以及海外地缘政治风险演绎。中东局势缓和预期落地偏慢，油价再度出现震荡反弹，支撑煤炭电力等能源板块上涨。科技方面，CPO概念一季报整体喜忧参半，部门龙头个股业绩不及市场预期，带动通信板块周五大幅下跌。

短期市场震荡格局或延续，能化等防御性资产可作为底仓配置，对冲市场波动风险。科技方面重点关注光模块、电力设备、创新药等资金流入较强的细分领域，业绩确定性较高的方向可逢低布局。此外建议投资者左侧布局新能源、化工设备，以及中东重建与管道建设等细分领域，捕捉地缘风险缓和后的修复机会。

中银国际证券：目前配置A股国产算力的风险收益比更佳

DeepSeek V4发布或对国产算力板块形成催化，下半年国产超节点规模化交付后，国产算力有望迈入“低成本、中高效率”新阶段。相对海外算力链，目前配置A股国产算力的风险收益比更佳。当前，虽然国产算力的部分环节仍然偏贵、短期兑现节奏不一，但景气拐点和产业验证在逐步靠近，相较海外算力链的未来边际改善趋势更强。若下半年国产芯片规模交付落地，Token需求持续集中释放，模型厂商降价实现，那么国产算力的相对性价比会更突出。具体A股投资重点推荐国产超节点整机/服务器/互联配套，以及国产算力租赁、GPU、CPU板块。

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来源：中国证券报