4月21日，“中国盐改第一股”雪天盐业披露2025年年报。这家食盐业务刚需稳定、现金流充沛的企业，曾被市场形象地称为“现金奶牛”。

然而，最新成绩单有些“扎眼”：营收微降一成，利润却断崖式下滑；一边投资扩张，一边分红“缩水”。

数字背后，是一家传统企业在行业周期低谷中的挣扎与求变。

（雪天盐业集团股份有限公司。图源：企业官网）

主业营收为何“瘦身”

雪天盐业披露的2025年年报显示，公司全年营收54.21亿元，同比下滑9.96%；归母净利润从3.03亿元跌至7701万元，降幅达74.59%。

而扣除非经常性损益后的净利润仅剩175.88万元，同比降幅高达99.24%，主营业务几乎没赚钱。

雪天盐业的解释是：纯碱、工业盐等主要产品价格“跌跌不休”。

年报显示，纯碱营收同比下滑17.66%，毛利率更是从32.21%骤降至15.66%，直接“腰斩”。就连传统的“现金牛”各类盐，营收也下滑了13.12%。

公司并未坐以待毙。通过“极致降本”行动，主要产品综合能耗同比下降2.11%，吨盐生产成本平均下降超50元。2025年其品牌价值达184.99亿元，蝉联中国品牌500强。

2025（第十九届）中国品牌节，雪天盐业再度入选中国品牌500强。

但第四季度营收21.78亿元占全年4成，当季扣非净利润仅816万元。卖得最多的时候，反而赚得少——说明企业“增收不增利”的困境仍未破解。

值得注意的是，今年一季度，公司业绩继续承压。2026年1-3月，营业收入为13.01亿元，同比下降2.12%；归母净利润为1487万元，同比下降55.47%。

一边“省钱”，一边花钱

与惨淡利润形成鲜明对比的，是经营活动现金流的亮眼表现——达7.45亿元，同比大增125.41%。

钱从哪来？年报给出答案：“支付的各项税费减少”以及“加大对供应商货款票据结算力度”。翻译一下：一是得益于税费政策红利，二是用票据代替现金支付给供应商，以此优化现金流管理。

（雪天盐积极传递“少吃盐 吃好盐”的科学膳食理念。图源：企业官网）

利润承压，雪天盐业的扩张步伐却没停，公司投资活动净流出6.25亿元。

年报显示，公司正在推进衡阳绿色盐碱产业基地、热电联产等多个重大项目，在建工程账面余额合计达4.63亿元。

“花钱”的同时，对股东的回报却明显“收紧”。

2024年，公司每10股派发0.87元，分红总额1.43亿元；而2025年的分红预案是每10股仅派0.15元，总额骤降至2460万元，缩水超80%。

近年来，证监会持续大力倡导上市公司强化现金分红、积极回报投资者，引导行业树立稳定透明的分红文化，而该公司分红水平大幅下滑的做法，显然与监管导向和市场期待背道而驰。

左手勒紧供应商和股东的腰带，右手大把撒出去投资，这种模式能持续多久？

新能源能否撑起半边天？

主业承压，雪天盐业把目光投向了“盐+新能源”。

2025年底，公司控股美特新材，切入钴酸锂赛道。新能源（钴酸锂）业务营收同比增长42.39%，毛利率提升10.43个百分点，确实亮眼。

但整个新能源板块8.30亿元的收入，仅占公司总营收的15%。当传统主业周期性“熄火”，新引擎的轰鸣声显然还不够响亮。

更令人担忧的是风控问题。雪天盐业报表显示，新能源领域客户中出现了多家被全额计提坏账的“问题公司”，如广东美尼科技、湖南美尼科技等，涉及金额超2800万元。

这不禁让人追问：在急于转型的过程中，公司的投资尽调和风险控制是否跟上了脚步？高景气的行业，是否就意味着安全的投资？

值得肯定的是，公司研发投入2.26亿元，占营收4.17%，在盐行业处于较高水平；正在与复旦大学等共建未来纤维研究院，布局纤维电子器件的规模化生产技术。

短期阵痛难免，长期转型需方向清晰。雪天盐业的下一步，且行且看。

作者：刘韵霞

责编：刘乐

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来源：湖南日报·新湖南客户端