财信证券研究发展中心分析师

叶彬（执业证书编号：S0530523080001）

上周（4.6-4.10），中东局势经历多次反转后，终于迎来明显向好迹象，据wind资讯消息，当地时间4月7日，特朗普在社交媒体平台表示，同意暂停对伊朗的轰炸和袭击行动，为期两周；同时，伊朗最高国家安全委员会发表声明称，根据最高领袖的建议和最高国家安全委员会批准，接受巴基斯坦提出的停火提议。虽然达成停火协议后双方仍有部分冲突，但总体来看，事件在曲折中向好是大趋势，上周全球市场风险偏好显著回暖。A股方面，大盘迎来较大力度反弹，此前受风险偏好压制的科创方向涨幅靠前，其中创业板指上涨9.50%，通信、电子、机械设备涨幅居前，日均成交额回到2.1万亿元水平。本周（4.13-4.17），谈判事件开启后，中东局势仍是扰动项，密切关注美伊谈判动向，在结果相对明朗之前，策略上继续维持“合理控制仓位、逢低适当参与、避免盲目追高思路”，4月是公司股价走势与业绩情况相对紧密的时期，建议围绕一季报业绩行情，关注估值较低且业绩较好、特别是一季报业绩超预期的个股。具体而言：

（1）消费需求季节性回落，CPI同比增速小幅收窄。据国家统计局消息，3月份，春节长假后消费需求季节性回落，CPI环比下降0.7%（前值上涨1.0%），同比上涨1.0%（前值上涨1.3%），扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1%（前值上涨1.8%）。其中，食品价格上涨0.3%，涨幅比上月回落1.4个百分点；食品中，鲜菜、牛肉、羊肉和鲜果价格涨幅在4.0%-7.8%之间，涨幅比上月均有回落；猪肉和鸡蛋价格分别下降11.5%和3.3%，降幅比上月均有扩大。同时节后出行和人工服务类价格涨幅也有所回落，其中旅行社收费、宾馆住宿、飞机票和交通工具租赁、宠物服务、车辆修理与保养、家政服务、在外餐饮价格涨幅均不同程度回落；受原油价格上涨影响，汽油价格由降转涨，上涨3.8%，对当月CPI形成一定支撑。总体来看，1-3月CPI累计同比增长0.9%，去年同期为下降0.1%，反映出3月CPI回调更多是春节后的正常调整，物价趋势上行的大趋势并未改变，预计未来一段时间仍呈现温和上升态势。

（2）国内供需改善叠加原油价格大涨，3月PPI同比由降转涨。据国家统计局消息，受国际原油价格快速上行、国内部分行业供需关系改善等因素影响，PPI环比上涨1.0%（前值上涨0.4%），环比已连续6个月上涨，涨幅比上月扩大0.6个百分点，为48个月以来最大涨幅；同比上涨0.5%（前值下降0.9%），同比为连续下降41个月后首次上涨。3月PPI表现较好，主要是国内外因素叠加所致。一是国际输入性因素影响国内相关行业价格上涨或降幅收窄，有色金属矿采选业价格同比上涨36.4%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨22.4%，涨幅比上月分别扩大6.2个和0.3个百分点；石油和天然气开采业价格由上月下降12.9%转为上涨5.2%。二是国内部分行业供需关系改善，价格有所上行，市场竞争秩序持续优化，光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格分别上涨5.2%和2.5%；新动能成长壮大，“人工智能+”加快拓展、算力需求快速增长，光纤制造价格上涨76.1%，外存储设备及部件价格上涨21.1%，电子专用材料制造价格上涨18.7%。总体来看，以上两方面原因仍将支撑未来一段时间国内PPI向好状态，后续需持续关注中东局势带来的潜在输入型通胀影响，以及上游价格能否有效传导至中下游行业。

（3）油价冲击显现，3月美国CPI走高。据wind资讯消息，由于能源价格大幅上涨，美国3月CPI同比上涨3.3%，为2024年6月以来最高水平；环比则上涨0.9%，为2022年7月以来最大涨幅。3月能源价格环比上涨10.9%，为2005年9月以来最大单月涨幅，其中，汽油价格上涨21.2%，为1967年以来最大月度涨幅，对当月CPI涨幅贡献接近四分之三。往后看，美国通胀在第二季度大概率继续走高，一方面是油价中枢已被抬高，加上中东局势带来的能源供应缺口短期难以完全恢复，输入型通胀冲击犹存；另一方面是近期美国关税政策又重新带来不确定性，其对物价的滞后影响仍在。因此，对于美联储政策而言，在以锚定通胀为主的思路下，短期可能维持偏鹰路径和态度。

（4）关注中东局势走势及对市场影响，美伊首轮谈判未达成协议。据财联社消息，美国副总统万斯4月12日在巴基斯坦首都伊斯兰堡举行的新闻发布会上称，美国与伊朗的谈判未达成协议，他率领的美国谈判代表团将回国。万斯称，美方在谈判中已展现出“相当的灵活与诚意”，并明确列出“可接受与不可接受的条件”，但伊朗方面“选择不接受”。万斯还透露，在约21个小时的谈判过程中，美国代表团与总统特朗普及国家安全团队保持沟通，并已向伊朗提出一套“最终方案”，等待对方回应。美伊谈判暂未达成协议，或将对本周权益、原油市场继续造成一定冲击，但此前释放两周停火协议后，美、以、伊等仍有小幅冲突发生，因此市场对美伊快速达成协议已基本不抱希望，因此本次谈判结果基本处于市场预期之内，只要有再次谈判预期存在，并且期间局势相对稳定，对全球市场的冲击可能相对有限。

整体来看，本周中东局势对大盘或仍将有小幅扰动，建议合理控制仓位，保持足够资金以灵活应对市场变化，重点关注一季报业绩行情。4月底之前，A股财报季、美伊局势的影响都未完全尘埃落定，大盘大概率以宽幅震荡为主，波动幅度可能加大；但本轮A股行情基础依旧牢固，对市场长期向好的趋势仍然抱有信心，不宜过度担忧。短期方向上，建议关注：

（1）高股息红利资产，例如煤炭、油气、海运等。

（2）能源替代方向，例如新能源、储能、煤化工等。

（3）景气度较高的科技方向，例如算力硬件、算力租赁、存储芯片等。

（4）消费医药方向，例如服务消费、创新药领域。

以上观点来自财信证券研究发展中心4月12日研究报告《风险偏好有所回暖，聚焦一季报业绩行情》。风险提示：股市有风险，投资需谨慎。

作者：叶彬

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来源：湖南日报·新湖南客户端

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