侃财邦 | 湘企“西子健康”靠啥上市？

黄炜信湖南日报·新湖南客户端 2026-03-25 20:34:53

湘企“出海”上市热潮持续升温。今年以来，红星冷链、零食很忙等在港交所敲钟。近日，作为消费领域运动食品细分赛道的佼佼者，湖南西子健康股份有限公司（简称“西子健康”）也正式向港交所提交上市申请，启动港股IPO进程。

西子健康凭何递表港交所

西子健康“何方神圣”，作为消费品，线下几乎不见门店，凭何提交上市申请？原来，其核心业务覆盖健康营养食品的品牌运营、产品开发与线上销售，早年为国际运动营养品牌做电商代理，现已完成从第三方品牌代理商到行业头部玩家的转型。

（西子健康官网截图）

为精准覆盖不同消费群体，西子健康搭建了差异化的四大自有品牌矩阵：聚焦专业运动营养的Foyes、主打女性运动健康的fiboo、深耕自然轻食的谷本日记，以及面向Z世代潮流健康消费的Hot Rule。核心产品涵盖乳清蛋白粉、肌酸、功能性软糖、体重管理食品等多个热门品类，精准触达健身人群、年轻女性、Z世代等核心群体。

招股书数据显示，2023年至2025年前三季度，公司分别实现营收14.47亿元、16.92亿元、16.09亿元，业绩保持稳健增长；自有品牌收入占比从2023年的42.4%大幅跃升至97.3%，凸显品牌化转型成效。按2024年运动营养食品零售额统计，西子健康位列国内运动营养食品品牌运营商第三位，同时也是2022-2024年国内该赛道增长最快的品牌运营商。

抖音直播为其重要营收渠道

西子健康扎根湖南，凭借电商东风崛起，抖音直播是其营收“压舱石”，难怪熟悉它的网友戏称“抖音”撑起了它的IPO之路。招股书显示，公司近99%的收入来源于线上直接销售，线下渠道营收占比不足1%，几乎完全依赖线上市场。

其中，抖音渠道的贡献尤为突出。2023年至2025年前三季度，抖音渠道占公司总营收的比例分别达到45.5%、61.9%及62.8%，2025年前三季度仅抖音单一渠道就贡献营收约10亿元，占当期总营收的六成以上。为巩固抖音渠道优势，西子健康组建了超过110人的内部直播团队，累计完成直播场次超一万场，店铺沉淀粉丝超380万，2025年抖音渠道GMV中，自营直播贡献率超过93%。

值得注意的是，公司其他电商平台表现分化，拼多多渠道占比略有提升，天猫平台占比持续下滑，京东渠道占比波动较大，尚未形成稳定贡献，进一步凸显了其对抖音渠道的高度依赖。

IPO之路仍充满挑战

西子健康的IPO之路并非一片坦途，自有工厂、研发投入有待完善。

在生产端，西子健康采用轻资产运营模式。截至招股书最后实际可行日期，公司在长沙的生产设施2024年及2025年前三季度产能利用率分别为98.69%、81.16%。

招股书显示，2023年至2025年前三季度，公司研发开支分别占总收入的0.5%、0.7%和0.7%。

此外，随着国家对运动营养行业标准日趋严格，对产品功效评价提出更高要求。对于这家靠互联网流量崛起的湘企而言，如何摆脱渠道依赖、加大研发投入、完善供应链，将是其实现长期发展的关键。

作者 | 黄炜信商益

作者：黄炜信

责编：奉永成

一审：奉永成

二审：孟姣燕

三审：李伟锋

来源：湖南日报·新湖南客户端

我要问