文/黄红卫

财信证券研究发展中心分析师

（执业证书编号：S0530519010001）

中东局势是当前市场关注焦点，上周国际原油市场经历巨幅震荡，海外“滞胀”交易升温，对A股市场走势形成扰动。在《政府工作报告》延续稳中求进工作总基调、1-2月份物价及出口数据稳中向好的背景下，近期A股市场展现相对较强韧性，指数波动幅度明显低于海外欧美日韩股市。随着“春季躁动”行情结束、海外“滞胀”交易升温，近期A股市场风格从科技风格逐步转向红利风格，预示资金风险偏好有所回落。在海外宏观不确定性增加背景下，预计指数级别机会仍需等待，近期市场赚钱效应回落。短期而言，我们维持“春节后至4月底A股指数走势将逐步回归市场内在动能，整体呈现宽幅震荡走势，双向波动幅度可能加大，指数级别机会仍需等待”的判断，建议合理控制仓位，后续关注三个因素影响：一是海外局势动荡加剧。中东冲突导致油价大幅上行，可能对全球经济和资产价格产生长期深远影响。二是“日历效应”支撑作用减弱。随着春季躁动行情结束、业绩披露季到来，预计市场走势将回归基本面。三是全球AI科技领域的进展突破。近期，OpenClaw成为国内科技领域的热点事件，AI应用加速渗透，有望逐步推动科技应用落地。中期来看，在财政政策及货币政策“双宽松”基调延续、居民储蓄资产持续入市、“反内卷”改善上市公司业绩、全球AI科技仍持续突破等共同驱动下，本轮A股行情基础依旧牢固，预计本次中东冲突仅影响A股市场短期情绪与市场运行节奏，并不会改变市场方向，对市场中长期向好的趋势仍然抱有信心，不宜过度担忧。

（1）2月份物价数据表现亮眼，2026年物价温和回升的势头进一步明确。根据国家统计局数据，消费端物价而言，2月份全国CPI同比由上月的0.2%扩大至1.3%，为近三年来最高；CPI环比由上月的0.2%扩大至1.0%，为近两年来最高，主要是受春节假期较长、消费需求集中释放影响，服务价格上涨较多。分贡献来看，飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和宾馆住宿等四项价格上涨，合计拉动CPI环比上涨约0.32个百分点，占CPI总涨幅超三成；宠物服务、车辆修理与保养、家政服务、电影及演出票、在外餐饮等五项价格上涨，合计拉动CPI环比上涨约0.18个百分点；食品价格拉动CPI环比上涨约0.33个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.8%。生产端物价而言，2月份全国PPI下降0.9%，降幅比上月收窄0.5个百分点，已连续3个月降幅收窄；PPI环比上涨0.4%，涨幅与上月相同，已连续5个月上涨，对环比贡献较大的项目：一是国际有色金属、原油价格上行拉动国内相关行业价格上涨；二是算力增长带动部分行业需求增加价格上行，计算机通信和其他电子设备制造业价格环比上涨0.6%。展望后续，2026年《政府工作报告》提出“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，新增“综合运用产能调控、标准引领、价格执法、质量监管等手段，深入整治‘内卷式’竞争”表述，物价仍是当前政策关注焦点，叠加国际大宗商品涨价传导，我们预计2026年物价整体将呈现温和回升态势，推动名义GDP增速向实际GDP增速靠拢、规上工业企业利润增速向工业增加值靠拢。

（2）1-2月份我国出口数据超预期。根据海关总署数据，按美元计价，2026年1-2月我国进出口总值为10995.4亿美元，同比增长21%。其中，1-2月我国进口同比增长19.8%，较2025年12月加快14.1个百分点；1-2月我国出口同比增长21.8%，较2025年12月加快15.2个百分点。春节错位因素、海外需求韧性、“抢出口”效应、AI产业景气度继续上行是1-2月份出口超预期的主要原因。鉴于2026年春节较晚，今年3月份仍有部分天数的出口会受节假日效应影响，预计3月份后，出口增速会季节性边际回落。此外，2026年4月1日起，我国光伏组件出口退税率从9%降至0，储能锂电池出口退税率将从9%下调至6%，预计3月份上述行业的出口企业可能存在提前“抢出口”获取退税补贴的动机，对一季度出口形成支撑。整体来看，即使剔除季节性因素及政策性因素影响，我国出口仍体现出较强的韧性，背后是我国出口产品持续升级、出口竞争力提升、出口市场多元化等多重因素推动。预计2026年美国关税政策优先级将让位于美国中期选举，相较2025年而言，我国出口企业大概率迎来更加平稳的出口环境。

（3）OpenClaw在A股市场引发高度关注。根据央视新闻报道，OpenClaw是一款开源AI智能体，其通过整合多渠道通信能力与大语言模型，构建具备持久记忆、主动执行能力的定制化AI助手，可在本地私有化部署。我们认为，以OpenClaw为代表的AI智能体，代表AI产业未来发展趋势，但目前仍存在两点隐忧：一是近期工业和信息化部网络安全威胁和漏洞信息共享平台监测发现，OpenClaw开源AI智能体部分实例在默认或不当配置情况下存在较高安全风险，极易引发网络攻击、信息泄露等安全问题。二是使用成本偏高。AI模型一次调用本身就不便宜，Agent类产品对模型的调用更是几百倍的消耗。华为《智能世界2035》报告显示，算力奇点是AI应用的价值与算力成本比超过10倍。如果“广泛”的AI应用领域都能够突破算力成本奇点，AI将会迎来爆发性的增长。我们认为当前“广泛”的AI应用仍需等待，但“局部”应用领域存在先行突破、并诞生爆款应用的可能性。综合考虑我国应用场景广阔以及安全问题担忧，我们认为后续国产AI智能体存在较大发展潜力，可能成为后期AI应用的重要催化剂。

（4）美国CPI符合预期，但后续存在上行压力。根据证券时报，美国2月季调后CPI环比上涨0.3%，同比涨幅为2.4%；剔除食品和能源的核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.5%，各项指标均与道琼斯共识预测值相符，且同比涨幅与1月持平。从贡献来看，核心CPI构成中的住房作为占比最大的单一成分，当月环比微涨0.2%，同比涨幅3%，其中房租环比仅涨0.1%，创下2021年1月以来的最小月度涨幅，成为住房价格降温的重要信号；受关税压力影响，服装价格当月环比大幅上涨1.3%，成为主要涨价品类；2月食品价格环比上涨0.4%、同比涨幅达3.1%；能源价格环比上涨0.6%，同比上涨0.5%，整体波动幅度处于可控范围。但美国2月CPI数据均采集于伊朗地缘政治冲突升级之前，近期美伊局势持续紧张已导致国际油价大幅上行。而能源价格大幅波动暂未体现在2月美国物价数据中，其通胀传导效应将在未来数月CPI数据中逐步反映，并可能对后续美联储降息路径产生影响。近日，与美联储政策会议日期挂钩的利率互换合约显示，交易员押注的今年降息幅度仅为24个基点，这相当于进行一次幅度为25个基点降息的可能性不到100%。

（5）近期国际原油市场经历大幅波动。在去中性化作战、非对称性消耗、民族情绪高涨等共同作用下，后续美伊战争可能存在持久战的风险，为全球市场走势增加不确定性。美伊战争主要通过油价来影响全球资本市场。近日国际能源署（IEA）32个成员国同意，将其紧急储备中的4亿桶石油投入市场，以应对中东冲突引发的石油市场扰乱。IEA成员持有超过12亿桶的紧急库存，另有6亿桶工业库存由政府义务持有。在释放石油紧急储备下，国际原油价格短暂回落。但随着伊朗专家会议确定新任伊朗最高领袖人选为穆杰塔巴·哈梅内伊。根据伊朗宪法，最高领袖几乎拥有对各种重大事务的最终决定权，并担任伊朗武装力量最高统帅。在穆杰塔巴·哈梅内伊表示应继续封锁霍尔木兹海峡后，布伦特原油期货价格再次走高。参照历史，如果油价继续大幅上行，预计将对全球经济造成冲击和影响，包括不限于油运运价暴涨、炼厂利润压缩、全球通胀反弹、央行政策承压。后续关注霍尔木兹海峡通行情况以及中东地区的原油设施情况。

整体来看，近期海外宏观事件影响加大，预计趋势性行情仍需等待，春节后至4月底之前，市场大概率以宽幅震荡为主，波动幅度可能加大，建议合理控制仓位，静待市场自发拐点信号出现，可以适度关注高股息红利资产、“HALO交易”概念、政策利好方向、业绩高增长的科技方向。

（1）高股息红利资产，例如煤炭、石油、交通运输等。

（2）“HALO交易”利好的电力、公用事业、交运设施、有色金属、钢铁等。

（3）两会利好方向，例如服务消费、未来能源、脑机接口。

（4）业绩高增长的科技方向，例如光模块、PCB、存储等。

以上观点来自财信证券研究发展中心3月15日研究报告《A股市场仍有韧性，适当关注红利方向》。

风险提示：股市有风险，投资需谨慎。

作者：黄红卫

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来源：湖南日报·新湖南客户端