三只松鼠：【期待聚焦、精准营销战略体现】

新湖南客户端 2021-01-06 00:11:47

民众证券投资咨询有限公司：黄安登记编号：A0770620070003

公司发布 2020 年三季报。前三季度公司实现营业收入 77.31 亿元，同比增长 7.70%；归母净利润 2.64 亿元，同比-10.62%。第三季度，公司实现营业收入 19.79 亿元，同比-10.16%，归母净利润 0.76 亿元，同比 161.72%。

核心观点：

1、多流量入口竞争激烈。近两年，随着线上平台呈现多样化的发展趋势，平台流量进一步分散，多流量入口导致主流电商渠道的流量下滑，线上销售增速放缓，上半年，直播电商、社交电商迎来爆发性的发展，这对休闲零食电商产生巨大的影响。公司调整策略，希望借助数字技术为手段，有的放矢整合流量平台。

2、缩减 SKU，聚焦“坚果果干+精选零食”。截至 2018 年底，三只松鼠共拥有 420 家供应商，较 2016 年增加 120 家，主要来自新品类的拓展，但全品类发展拖累利润增速。因此，为扭转收入增长而利润不佳的局面，公司调整策略，计划今年底砍掉 300 个 SKU，缩减近半，主要针对销量未达预期以及投入产出比不高；这也是公司首次大幅调整 SKU 的举措。同时，公司未来计划从全品类品牌转型为“坚果果干+精选零食”品牌。这也符合网红经济时代的定位，着重打造爆品，加深三只松鼠在坚果果干领域的“刻板印象”。

3、线上销售契合消费趋势、习惯，疫情间表现超预期。2020 年上半年，线上平台收入占营业收入的 85.02%，其中，第三方电商平台营业收入占营业收入的 84.54%，自营 APP 的营业收入占营业。拥护互联网，以线上销售为主，线下拓展协同。在疫情期间，由于线下实体店受到巨大影响，消费需求集中于线上平台，三只松鼠的营收表现超预期。

投资建议:们预计公司 2020-2022 年营业收入 108.63、122.46、137.02 亿元，归母净利润 2.87、 3.30、3.78 亿元，对应 EPS 为 0.72、0.82、0.94 元（当前 PE 倍数为 78、68、59），“谨慎推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险、线下布局成本太高的风险、渠道和营销方式变化的风险等。

（参考资料来源：中国银河证券《期待聚焦、精准营销战略体现》投资有风险，入市须谨慎！以上内容不代表新湖南观点）

责编：杨柳彬

来源：新湖南客户端

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