中科曙光：【Q3业绩稳定增长，国产芯片发力行业信创】

新湖南客户端 2021-01-08 17:17:02

民众证券投资咨询有限公司：黄安登记编号：A0770620070003

核心观点：

1、预计高毛利产品占比提升，协同带动盈利能力。今年上半年，受疫情影响，政府级企业客户的服务器采购计划有所延迟，上半年营收受严重影响，此次 Q3 营收同比仍下滑，但下降幅度相较 Q2（同比下滑 18.15%）有一定收窄，业务景气度逐步恢复。值得注意的是：归母净利润增速明显高于营收增速，同时毛利率较去年同期提升 4.34 个百分点。

2、研发投入持续加强，非经常性损益主要为政府补助。2020Q3 单季度，公司销售费用率为 5.67%，同比下降 0.04 个百分点；管理费用率为 2.88%，同比上涨 0.55 个百分点，总体来看相对稳定。而研发费率为 10%，大幅提升 2.05 个百分点，彰显公司重视研发。2020Q3 非经常性损益为 6525 万元，主要为政府补助 6404 万元；高政府补贴导致归母净利润快速增长的同时扣非归母呈现下滑趋势。

3、享信创产业红利，海光芯片持续中标。海光芯片作为国产 CPU 头部企业，在产品技术与应用生态方面具有优势，有望充分受益于国产替代化浪潮。并且公司目前具有百万产能。公司产能饱满助力未来顺利扩张。2020 年初以来，海光持续中标一系列重磅行业的信创标包，包括前期运营商集采、公安部招标等，彰显技术和市场竞争力。我们认为随着国内信创产业趋势不断强化，公司有望持续受益。

投资建议:预计中科曙光 2020-2022 年归母净利润分别为 8.2/11.4/13.6 亿元，市盈率 P/E 为 53/38/32倍。考虑公司主营业务处于云计算、5G 和国产化多个高景气度行业，目前主业处于快速发展周期的初期，预计未来将持续受益，维持“买入”评级。

风险提示：1.全球疫情发酵影响经济体经济下滑。2.云计算市场发展不及预期。3.国产化政策支持的变化，以及党政军国产化推进进度的不确定性。

（参考资料来源：信达证券《中科曙光：Q3 业绩稳定增长，国产芯片发力行业信创》投资有风险，入市须谨慎！以上内容不代表新湖南观点）

责编：杨柳彬

来源：新湖南客户端

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