若羽臣：Q3业绩稳定增长，静待双十一加速释放

新湖南客户端 2021-01-28 17:11:50

民众证券投资咨询有限公司：黄安登记编号：A0770620070003

核心观点：

1、Q3 净利高速增长，盈利能力稳健向好。公司前三季度归母净利为 0.65 亿元/+29.22%,Q3 单季归母净利 0.22 亿元/+54.41%，主要系原有业务的持续增长，同时公司紧抓直播电商风口，与合作伙伴美赞臣、善存、钙尔奇等开展直播合作业务。从盈利能力上来看，2020 年前三季度公司毛利率为 32.69%，相较于 2019 年同期上升 0.26%，Q3 单季毛利率为 37.83%，同比增加 3.43%，上升的原因主要系品牌矩阵优化和规模扩大所带来的高议价能力。

2、厉兵秣马，全力备战双十一，Q4 业绩有望加速释放。2020 年双 11 相较去年规则翻新，战线拉长，天猫活动分为两波，整体时间比以往多了 3 天，京东和拼多多活动进程和淘系基本一致，为品牌提供了“多渠道+多频次”的布局和爆发机会，对于受国外疫情影响，面临市场萎缩的国际品牌尤为重要，国际品牌对线上代运营服务需求激增。

3、美妆行业高度景气，母婴、保健品潜力可期，代运营公司有望从中受益。2020 年 7 月/8 月/9 月化妆品零售额分别同比增长 9.2%/19%/13.7%,增速远高于社零中的其他品类；10 月 25 日恒大研究院《中国人口报告 2020》建议：尽快全面放开并鼓励生育，加快构建生育支持体系，母婴市场有望再扩大升级，国内外品牌有动力借助品牌代运营公司加入该市场。

投资建议:预计公司 2020-22 年对应 EPS 分别为 1.19/1.49/1.96 元，PE 为 38.8/31.0/23.6 倍，低于上市代运营公司 2020 年 53 倍的整体估值水平，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：双十一销售不及预期，品牌方客户流失。

（参考资料来源：民生证券《Q3 业绩稳定增长，静待双十一加速释放》投资有风险，入市须谨慎！以上内容不代表新湖南观点）

责编：杨柳彬

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