伯特利：业绩符合预期毛利率季度改善明显

新湖南客户端 2020-11-04 17:36:16

民众证券投资咨询有限公司：黄安登记编号：A0770620070003

1、2020年三季度报概况:

公司 2020 年前三季度实现营业收人 20.25 亿元，同比下滑 4.53%，归母净利润 3.00 亿元，同比下滑 1.84%，扣非归母净利润 2.67 亿元，同比增长 5.03%，EPS 为 0.73 元。

2、核心观点：

1）3 季度毛利率环比提升明显，费用管控边际改善。前三季度毛利率 27.16%，同比提升 2.6 个百分点，Q3 毛利率 27.89%，同比提升 1.63 个百分点，环比提升 3.03 个百分点。Q3 期间费用率 7.64%，同比提升 0.24 个百分点，环比下滑 3.47 个百分点，公司费用管控改善明显。前三季度经营活动现金流净额 4.10 亿元，同比下滑 35.44%，主要是购买商品、接受劳务支付的现金增加。

2）持续开拓新客户。年初至今，公司积极开拓新客户，获长安、通用、某主流合资车企的 EPB、IPB、轻量化等项目，投产项目超 30 个。研发方面，公司新推“双控电子驻车制动系统”，并实现在多款新能源汽车上使用；线控制动系统（WCBS）已获部分客户开发协议，正处于同步开发阶段，年产 30 万套WCBS生产线正在建设，预计年底达到SOP，未来有望提升公司WCBS 订单量。

投资建议:预测 2020-2022 年 EPS1.18、1.44、1.71 元，可比公司为汽车电子及零部件相关公司，可比公司 21 年 PE 平均估值 33 倍，给予公司 21 年 33 倍估值，对应目标价为 47.52 元，维持买入评级。

风险提示：汽车电控制动配套量低于预期、汽车轻量化产品配套量低于预期、海外疫情时间不确定性影响下游车企配套量。

（参考资料来源：东方证券《业绩符合预期，毛利率季度改善明显》投资有风险，入市须谨慎！以上内容不代表新湖南观点）

责编：杨柳彬

来源：新湖南客户端

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