广汇汽车：3Q20 小幅增长，经营改善为旺季蓄势

新湖南客户端 2020-11-09 16:50:11

民众证券投资咨询有限公司：黄安登记编号：A0770620070003

1、2020年三季度报概况:

1）营收：3Q20 421.5 亿元/+2%、1-3Q20 1,082.2 亿元/-11%；

2）营业利润：3Q20 10.1 亿元/-16%、1-3Q20 19.6 亿元/-47%；

3）归母净利：3Q20 8.1 亿元/+10%、1-3Q20 13.1 亿元/-42%；

2、核心观点：

1）3Q20 业绩同比增长，疫情反复、车险费改影响大。3Q20 乘用车批发+8%、上险+14%，公司营收和归母净利同比增长，但收入增速弱于行业销量增速。主要因为 3Q20 西北、大连地区尤其是新疆地区（大本营）的疫情有所反复，对新车、佣金和售后的收入及盈利影响大。另外，三季度车险费改正式实施，公司车险佣金收入、盈利性较去年均有下滑。4Q20 行业进入销售旺季，国内疫情出现大范围反复概率有限，预计公司收入和利润有望伴随行业继续增长。

2）加强精细化管理，围绕门店优化和二手车发展。3Q20 公司持续推进降本增效策略，期间费用率仅 6.1%，同比-0.9PP、环比-0.2PP，精细化管理下展现更强的经营效率。未来，公司仍将围绕门店升级和二手车业务重点发展。此外，公司搭建全国性的二手车平台，升级和开拓新网点，对接和落实各地政府政策，业务增长及盈利均在提升。

3）现金流压力被动增加，4Q20 旺季料将有改善。我们估计由于上述疫情和费改影响，公司 3Q20 被动加库存（存货新增约 19 亿元）、毛利率降低（同比-1.5PP、环比-1.3PP），现金流压力有所增加。4Q20 通常是经销商经营性现金流表现最强的季度，公司现金流的压力在 4Q20 有望放松。

投资建议:维持 2020-22 年归母净利 25 亿元、39 亿元、40 亿元预测，EPS 分别 0.30、0.48、0.49 元，对应当前 PE 13.2 倍、8.4 倍、8.1 倍。维持公司 2020 年目标 PB1.1 倍，维持目标价 5.55 元，维持“强推”评级。

风险提示：销量低于预期、售后及衍生低于预期、商誉及信用减值风险加剧。

（参考资料来源：华创证券《2020年三季报点评：3Q20小幅增长，经营改善为旺季蓄势》投资建议，仅供参考！以上内容不代表新湖南观点）

责编：杨柳彬

来源：新湖南客户端

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