神火股份：【2020年三季度报告点评：三季度扣非净利润同比大幅改善，增资控股云南神火实现并表】

新湖南客户端 2020-11-11 16:39:24

民众证券投资咨询有限公司：黄安登记编号：A0770620070003

1、2020年三季度报概况:

公司前三季度实现营收 145.19 亿元，同比+8%；实现归母净利润 4.93 亿元，同比减少 80%，同比大幅度减少主要是因为去年同期公司确认山西省左权县高家庄煤矿探矿权、河南神火光明房地产开发有限公司 100%股权转让收益；实现扣非净利润 2.99 亿元，同比+198%。Q3 单季度实现营收 57.09 亿元，同比+50%；实现归母净利润 2.8 亿元，同比-87%；实现扣非净利润 1.57 亿元，同比+410%。

核心观点：

1）公司于 9 月 30 日完成重大资产购买，增资控股云南神火，持股比例由 32.21%提升至 43.40%。云南神火由此成为公司未来 2 年增长最重要的部分，目前项目一系列 45 万吨产能已全部投产，预计二系列 45 万吨产能也将在明年 2 月之前全部建成投产，产能爬坡贡献增量。另外公司于 8 月参股广西龙州铝业，开始布局国内铝土矿资源最为丰富的广西地区，未来有助于保障自己的氧化铝需求。

2）国产电解铝高利润状态有望长期维持目前国产电解铝单吨净利润超过 1000 元/吨，预计这种高利润状态是至少可以维持到今年年底。主要是基于以下几个方面的考量：1）国内电解铝供应弹性弱，依靠新增产能不会使产量爆发式增长；2）依靠于地产后周期和新基建的推动，铝消费有很强的韧性；3）低库存是铝价的有力支撑；4）国内氧化铝产能过剩，很难挤占电解铝利润。

投资建议:预计公司 2020-2022 年营收分别为 204/267/309 亿元，同比增速 16.1/ 30.7/15.4%，归母净利润分别为 7.38/10.18/12.85 亿元，同比增速-45.1/ 37.9/26.2%；摊薄 EPS 分别为 0.39/0.54/ 0.68 元，当前股价对应 PE 为 14/10/8X。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：项目建设进度不达预期，铝产品产销量不达预期。

（参考资料来源：国信证券《三季度扣非净利润同比大幅改善，增资控股云南神火实现并表》投资有风险，入市须谨慎！以上内容不代表新湖南观点）

责编：杨柳彬

来源：新湖南客户端

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