行业周期景气复苏，5G 及国产替代助推增长——三环集团

新湖南客户端 2020-09-04 17:12:29

民众证券投资咨询有限公司：黄安登记编号： A0770620070003

1、2020年中报概况:

上半年实现营业收入 164,923.00万元，比上年同期增加21.06%；营业利润65,990.97万元，比上年同期增加19.38%；归属于母公司所有者的净利润55,610.03万元，比上年同期增加18.60%。

2、点评：

（ 1）、2020H1 业绩增长靓丽，主要系 Q2 增长强劲带动。Q2单季10.5亿元，同比增长70.2%，环比增长73.9%；归母净利润：2020H1预计归母净利润5.6亿元，Q2 单季 3.7 亿元，同比增长 53.9%，环比增长 100.5%。

（2）多因素驱动，助推公司业绩增长。公司 2020H1 业绩增长靓丽，主要系以下因素1）行业周期因素：经历完 2018-2019 年行业去库存周期后，行业已经进入复苏周期，公司电子元件材料业务同比快速增长。2）外部需求因素：受益于 5G 基站和数据中心加速建设，2020Q2 公司光通信部件业务市场需求相较于 Q1恢复趋势明显；同时2020为5G手机换代大年，手机厂商为形成产品差异化竞争对于陶瓷后盖需求增加。3）新产品放量因素：经过多年研发，公司在新产品陶瓷劈刀、电子浆料、氮化铝基板上研发成功，未来会给公司带来业绩贡献。

（3）定增加注高端 MLCC，迎接新基建叠加国产替代的成长机遇。公司近期拟通过非公开定向增发的方式募集不超过 21.75亿元投向5G通信用高品质多层片式陶瓷电容器（MLCC）扩产技术改造项目及半导体芯片封装用陶瓷劈刀产业化项目。市场空间：在新基建及国产替代加速的背景下市场空间巨大，公司目前MLCC 行业市占率不到 1%，未来 MLCC 业务有望实现飞速增长。公司产品结构：公司 MLCC从中低端家电领域延伸到安防，通信市场，当前已进入通信基站端，预期未来将进入更高端的移动智能终端（手机等）领域。公司产品结构逐渐优化。

3、投资建议 : 预计 2020-2022 年 EPS 分别为 0.64 元、0.87 元、1.13 元，未来三年归母净利润将保持 31.3%的复合增长率。考虑到公司陶瓷行业的龙头地位，国内稀缺的电子陶瓷平台公司，长期看好公司发展，给予公司 2021 年 40 倍 PE，目标价 34.8 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示： MLCC 市场价格下滑风险、5G 基站和数据中心建设或不及预期、新产品导入或不及预期等。
（参考资料来源：西南证券《行业周期景气复苏， 5G及国产替代助推增长》2020-09-01。投资有风险，入市需谨慎！以上内容不代表新湖南观点。）

责编：杨柳彬

来源：新湖南客户端

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