再生科技：下游“多点开花”，推动业绩高增长

新湖南客户端 2020-09-24 17:03:53

民众证券投资咨询有限公司：黄安登记编号：A0770620070003

1、2020年中报概况:

实现营业收入856,285,210.89元，比上年同期增加240,430,813.78元，增幅39.04%；其中主营业务收入832,844,029.00元，比上年同期增加227,071,299.38元，增幅37.48%。

2、核心观点：

（1）、 20H1归母净利润增速超125%，毛利率大幅提升公司2020年上半年实现收入/归母净利润 8.6/2.2亿元，同比+39.0%/125.4%，接近业绩预告下限（120%）。

（2）上半年公司业绩快速增长，公司上半年营收重回高增长：1）干净空气业务营收 YOY+158.52%，子公司深圳中纺实现收入 1.4 亿元，同比大幅增长 1494%，主要因疫情/非洲猪瘟等因素催化过滤材料需求加速释放，公司口罩通过中、美、德三国认证，大量出口欧美等，同时室内公共空间、电子等新风业务稳步发展，上半年猪舍新风用过滤材料及设备新增销售收入 1.25 亿元，同时公司中标田湾核电站项目进入核环保过滤材料市场，增长空间不断拓宽；2）受益于下游客户拓展以及与MP公司合作的加深，公司 AGM电池隔膜销量同比增长132.09%，高效节能业务可期。

（3）、盈利能力大幅提升，付现比提升影响现金流 20H1 公司综合毛利率 50.4%，同比+17.0pct，主要因毛利较高的口罩及熔喷过滤材料收入占比大幅提升，另外公司大力推动智能制造建设，降本增效凸显。

3、投资建议: 20-22 年归母净利润预测至 3.95/3.96/4.59 亿元（前值 3.33/3.96/4.60 亿元），可比公司 2021 年 wind 一致预期估值 30.8x PE，考虑到公司 2020 年口罩防护业务因疫情增厚业绩或超过 1 亿元，我们预计公司 21 年净利润或基本持平，认可给予公司 21 年 30-33x PE，上调目标价至 16.50-18.15 元（前值 13.16-14.10 元），维持“增持”评级。

风险提示：原材料成本上涨超预期，需求增速小于预期。

（参考资料来源：华泰证券《下游“多点开花”，推动业绩高增长》，以上内容不代表新湖南观点）

责编：杨柳彬

来源：新湖南客户端

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