航天发展：20H1扣非归母47%增长，蓝军业务望受益新兴装备和实战训练量提升

新湖南客户端 2020-09-25 20:43:41

民众证券投资咨询有限公司：黄安登记编号：A0770620070003

1、2020年中报概况:

营收19.32 亿元(同比+29.47%)，扣非归母净利润 2.98 亿元(同比+47.31%)，非经常损益明显减少，公司基本面业绩增长超预期；毛利率 36.52%(-3.94%)，净利率 17.16%(+1.04%)。

2、核心观点：

持续聚焦数字蓝军/蓝军装备高端产品，多个新板块进入放量阶段。

①数字蓝军与蓝军装备：20H1 板块营收 9.44 亿元(+12.56%)，毛利率 48.96%(+6.71 个百分点)，上半年公司巩固内场仿真、有源靶标等领域市场优势，蓝军装备实现平台化，军民用仿真业务显著增长，同时具备微波暗室建设系统的集成一体化能力。

②5G 通信与指控装备：20H1 板块营收 2.34 亿元(+6.24%)，毛利率 37.95%，同比基本持平。通信指控业务稳步推进各重大项目，系统集成新项目、总体技术研究项目落地，战术通信领域优势得巩固，持续推进 5G 产业论证。

③网络空间安全：20H1 板块营收 1.08 亿元(+11.81%)，以公安大数据为发展点，成立航天科工公安领域大数据与网络信息安全产业联盟，推动各类保测评中心业务开展，数据备份与恢复系统入围国家信创第三期采购名录。

④微系统：20H1 营收 0.16 亿元(-37.29%)，围绕复杂微系统/核心系统级芯片/关键仿真软件/核心工艺能力开展国家级重点研发计划项目申报研制。

⑤ 海洋信息装备：20H1 板块营收 5.21亿元(+153.64%) ，毛利率10.91%(-21.44%)，主要系孙公司江苏大洋本期交船数量同比增多所致，核心海洋信息装备产品或已上升合并至核心业务。

3、投资建议: 将20-21年营收增速从30.1%/29.7%下调至30%/27.3%，预计22 年营收增速为26.9%；产品结构优化，盈利能力望提升，20-21年毛利率望从 37.9%/38.7%升至38.8%/38.9%，22 年毛利率预计为 39%，在此假设下20-22 年归母净利润 9.3/11.8 /15.0 亿元，EPS 为0.58/0.74/0.94 元，PE为38.64/30.26/23.82x，维持“买入”评级。

风险提示：军品交付节奏放缓，新品销售情况低于预期，公司微系统板块发展低于预期。

（参考资料来源：天风证券《20H1 扣非归母 47%增长，蓝军业务望受益新兴装备和实战训练量提升》，以上内容不代表新湖南观点）

责编：杨柳彬

来源：新湖南客户端

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