天宇股份：业绩符合预期，API放量贡献业绩弹性

新湖南客户端 2020-08-31 10:29:52

饶靓

1、公司发布 2020年半年报：报告期内实现营业收入13.32亿元，同比增长36.17%；归母净利润3.81亿元，同比增长50.07%；扣非归母净利润3.72亿，同比增长55.09%。

2、二季度业绩再创新高，毛利率保持稳定。 2020Q2公司实现营业收入7.63亿元，同比增长59.08%，大幅改善一季度14.11%的增速；实现归母净利润2.15亿元，同比增长70.60%，营收净利均创高点。上半年公司毛利率52.95%，同比提高0.91pct。

3、产品结构优化、新品种放量降低沙坦类 API价格下降的冲击。2020H1抗高血压类原料药及中间体营业收入11.83亿元，同比增长44.77%；毛利率55.38%，同比下滑1.97pct，预计受沙坦类API价格下降的影响。

4、公司产能重心向毛利率更高的原料药转移， 2020H1原料药营业收入8.78亿元，占总营收65.92%，占营收比例同比提升10.88pct。下半年公司将扩大奥美沙坦和坎地沙坦原料药的产能规模，其价格为其他沙坦类API的5-6倍，有望拉动沙坦类API业绩的持续增长。

4、研发投入加大， CMO+原料制剂一体化助力产业链升级。2020H1研发投入6572万元，同比增长33.57%。（1）CMO：目前京圣药业已建设完成，进入试生产阶段。公司CMO项目储备丰富，58个在研项目中CMO项目27个，其中完成中试10个、完成验证6个。（2）制剂：在上海拥有160人的制剂研发团队，目前制剂在研项目27个，计划每年申报6个以上的项目，逐步实现原料药、制剂一体化的战略转型。

5、盈利预测：预计 2020-2022年归母净利润分别为7.75/9.47/11.62亿元，对应当前股价PE分别为27/22/18X，首次覆盖，给予“买入评级”。

6、风险提示：原料药价格波动风险； CMO放量不及预期；环保风险。

（以上内容来自民众证券投资咨询有限公司长沙分公司，不代表新湖南观点。）

责编：杨柳彬

来源：新湖南客户端

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