业绩暴增、股价腰斩！存储芯片的“超级周期”还能走多远？

2026年A股存储上市公司三季报整体交出亮眼成绩单，多数企业营收、净利润实现大幅增长，部分企业实现扭亏。

但在业绩高增背后，板块股价却出现大幅回撤，涨价红利边际减弱，行业超级周期逐步进入后半程，市场定价逻辑发生转变，企业竞争重心也由单纯受益于产品涨价转向盈利持续性与综合实力比拼。

三季报整体高景气

单季盈利已出现分化

从2026年三季报整体数据观察，A股存储企业普遍收获丰厚利润。香农芯创前三季度营收首次突破千亿元，归母净利润同比接近14倍增长，德明利、大普微实现扭亏，佰维存储净利润同比增幅超287倍。江波龙、兆易创新等企业前三季度净利润同样实现数倍至十倍级别同比增长。

不过拆分单季度数据来看，行业涨价节奏放缓带来的影响逐步显现。TrendForce（集邦咨询）统计数据显示，2026年第三季度DRAM合约价环比涨幅收窄至13%—18%，NAND Flash环比涨幅回落至10%—15%，对比二季度58%—63%、55%—60%的涨幅，涨价斜率明显下行。受此影响，以模组、贸易业务为主的企业单季利润增速显著回落。

图源：ai生成

江波龙前三季度归母净利润143.22亿元，同比增长1909.68%，但三季度单季净利润37.45亿元，环比下滑44.23%，净利润率自二季度的47.4%回落至26%附近。兆易创新作为存储设计企业，前三季度净利润110.66亿元，同比增长921.55%，三季度单季净利润环比下降约22%，主要受金融资产公允价值变动拖累。德明利是为数不多三季度利润环比保持正增长的标的，前三季度归母净利润87.46亿元，三季度单季净利润环比小幅上涨2%。

业内研究人士指出，AI带来的需求扩张与利润兑现具备真实性，但红利不会平均覆盖产业链全部环节。涨价趋于平缓后，企业盈利将脱离库存成本带来的偶然收益，回归产品结构、客户资源与供应链管控能力的长期竞争赛道。

股价大幅回调资金调仓

板块定价逻辑完成切换

亮眼财报并未支撑板块股价持续走高，市场上演业绩热、股价冷的反差行情。截至11月2日，德明利、江波龙自阶段高点以来最大回撤均超70%，佰维存储股价回撤幅度超过74%。

存储板块指数同样显著下行，存储器指数相较年内高点回落接近五成。海外市场同样出现调整，SK海力士、三星电子等股价均出现大幅下跌。市场普遍认为前期板块已经提前透支未来景气预期，业绩落地成为部分资金兑现收益的窗口，叠加海外板块同步调整，共同促成本轮估值修复。尽管股价下行，野村证券研报判断当前存储板块估值已经落入严重低估区间。

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伴随股价回撤，各类资金在三季度完成重新布局。配置型资金逢市场调整开启建仓，半导体ETF增持兆易创新、佰维存储，布局德明利；养老保险基金、创业板ETF进入香农芯创前十大流通股东，该类资金看重存储赛道长期配置价值，把股价回撤视作布局时机。

北向资金呈现分化操作，整体减持兆易创新、佰维存储、江波龙，增持德明利与香农芯创。牛散群体持股态度分歧，赛道主题基金也在产业链内部调整仓位，减持部分标的同时布局其他存储企业。

机构分析表示，当前市场已经摒弃“产品涨价即板块普涨”的简单逻辑，转而以财报数据作为标尺验证企业盈利可持续性。同比增速印证行业整体高景气，而环比指标，能够区分不同商业模式在涨价放缓环境中的盈利韧性。

供给紧张格局延续

结构升级决定企业后续突围能力

市场围绕存储行业超级周期是否见顶产生分歧，机构普遍认为行业供给刚性较强，短期价格中枢不会出现崩塌，但各环节收益水平将产生明显分化。

头部企业判断存储紧缺格局大概率延续至2028年，极端情况下或将延续至2029年，海外原厂远期产能已经被长协锁定。行业将告别普涨式超级周期，进入企业之间的竞争阶段，后续分化将围绕三条核心能力展开。

企业需要推动产品结构向高附加值方向迁移，发力利基DRAM、企业级SSD、AI端侧以及定制化存储，摆脱单纯跟随现货合约价格波动的盈利模式。同时优化客户结构，优先绑定具备更强价格承受能力的客户群体，客户质量的重要性正在超越营收规模。此外企业需要完成能力跃迁，将模组业务利润升级为系统级利润，依托主控芯片、固件开发、封装工艺与客户认证构建壁垒，摆脱依赖晶圆买卖价差的盈利模式，向存储方案服务商转型。

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AI端侧已经成为国内存储厂商重点突破方向。云端AI算力需求持续拉动HBM与DRAM需求，端侧AI智能体、AI眼镜等新兴场景带来全新增量。江波龙持续拓展端侧AI技术合作，对接多家头部芯片厂商，佰维存储端侧AI相关产品前三季度实现48.23亿元收入，同比增幅接近390%。

多家上市公司表示，海外大厂产能向高附加值产品倾斜，成熟制程供给释放缓慢，存储供需紧平衡状态短期难以扭转。长远来看，行业竞争不再局限于产能比拼，技术迭代、产品升级将成为决定企业长期发展的核心要素。

责编：王相辉

一审：刘澳京

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来源：人民号