2026第四季度，A股结构性分化如何攻守

湖南日报全媒体记者 黄炜信

休市一周的A股，10月8日表现有些“闹心”：冲高回落、午后跳水，尾盘才小幅拉升。至收盘，沪指跌0.79%报3811.90点；深成指跌2.07%，创业板指跌3.15%，科创50指数更是重挫近5%。全市场成交1.68万亿元，超3700只个股下跌。

（10月8日，A股主要指数涨跌情况）​

震荡原因拆解

10月8日的盘面，科技杀跌，银行、煤炭、石油等扛旗。具体来看：油气股逆势拉升，山东墨龙涨停。电池产业链走强，领湃科技、紫竹高科、野马电池、时代万恒等涨停。航运板块走高，中远海能、招商南油涨停。银行板块走强，中国银行、工商银行、杭州银行创历史新高。下跌方面，CPO概念股下挫，源杰科技、长光华芯20cm跌停。

这波震荡由哪些因素引发？方正证券首席投资顾问黄博拆解，一方面，摩根士丹利交流纪要提到，美国FCC可能针对光模块推进限制措施，要求美国本土物料价值占比达65%以上——光模块是中国AI硬件最有竞争力的环节之一，市场情绪先被打了一棍子；同时，美联储加息预期再度升温，日经225跌1.42%、韩国KOSPI跌2.35%，外围科技情绪传导；地缘方面，美军宣布为再次大规模打击伊朗做准备，10年期美债收益率冲上5.36%，30年期突破5.73%创多年新高，市场的流动性预期被压了一头。

3800点守得住吗

盘面分化剧烈，3800点这个关口能不能守住？多个机构持乐观态度。

先看护盘力量的底气。银行板块逆势走强的底层逻辑扎实——半年报显示，42家上市银行中有36家营收正增长，近半数净息差环比回升；六大行中期分红率集体从30%提至31%，工行、农行还分别公告定增1000亿和1600亿补充核心一级资本，财政部特别国债注资后第二轮定向注资落地。煤炭板块更典型，供给侧结构性改革叠加电煤长协机制，龙头企业股息率普遍4%到5%，低利率环境下稳定分红就是稀缺资产。从“周期暴发户”到“现金奶牛”，价值重估的根基是盈利的稳定性和安全垫的增厚。

护盘只能托底，反攻还得靠成长。黄博判断，沪指3800点和创业板3000点是关键整数关口，当前市场更像处于震荡修复与结构分化阶段：指数层面需要等量能重新稳定、权重与成长形成合力；结构层面，成交量没有持续放大的条件下，更可能是结构性行情而非全面反攻。

“四季度市场的核心变量在交易层面，看成交量能否有效恢复。”黄博分析，10月8日成交1.68万亿元，较节前放量2400多亿，说明资金没有躺平，只是在找方向。黄博认为，如果后续成交重新回到更活跃水平，指数修复的持续性会更强；如果成交继续低迷，行情可能仍以板块轮动为主，难以形成普涨。

结构性分化如何攻守

对于普通投资者来说，结构性行情下究竟应该怎么配置？

黄博认为，四季度市场仍有波段修复机会，投资者无需因单日大跌过度悲观，反弹或将在10月出现。策略上以均衡配置为宜——科技逢低关注业绩兑现能力，防御方向以底仓思维持有，密切跟踪三季报影响。

具体操作上，黄博建议“攻守兼备”，从三条主线关注和操作。

进攻端，业绩确定性强的科技硬件是核心。以PCB为代表的算力硬件，短期虽遭“光模块限制”传闻冲击，也有券商认为10年期美债收益率突破5.3%后仍然没有压制科技股，说明全球资金愿意为确定性景气资产支付溢价。另外，创新药有业绩修复和出海逻辑，人形机器人落地加速。

防守端，高股息红利和顺周期修复品种的独立行情不是偶然——业绩有底、分红有量、资金有需求。广发证券分析师倪军指出，银行经营业绩向好，为今明两年提升分红创造了空间；国联民生证券分析师王先爽则认为，部分资本较厚、盈利能力好的优质股份行和中小城农商行，有望率先提升分红率。

另外，三季报窗口已经打开，市场定价逻辑正从“炒预期“切换到“验业绩”，谁能在业绩端拿出真东西，谁就能在结构性行情中站稳。

作者：黄炜信

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