市场延续震荡整理，低吸顺周期及高股息方向

财信证券研究发展中心分析师

黄红卫（执业证书编号：S0530519010001）

今年国庆长假期间，国内外宏观消息面整体偏平淡，并未出现能显著影响近期市场走势的重磅事件，预计国庆节后A股指数大概率延续震荡整理走势，趋势性行情仍需等待。政策面而言，根据证券时报旗下券商中国报道，9月29日房贷贴息及货币政策调整如期落地，政策力度偏温和，预计对第四季度经济数据有一定提振效果；技术面而言，根据Wind资讯，万得全A指数虽然未跌破7月底的低点，但上方仍面临多条移动平均线的压制，在短期缺乏宏观基本面重大利好背景下，叠加存量资金博弈环境，预计指数仍将窄幅震荡、以实现多空双方的充分换手；海外方面，根据证券时报报道，9月份美国新增非农数据大幅低于预期，美联储10月份暂停加息的概率增加，长久期的科技股迎来短暂缓和期，Wind资讯显示，美国纳指、中国台湾加权指数近期均再创新高，日经225指数也逼近新高，短期对国庆节后的A股科技股有一定映射提振效果。但相比就业而言，美联储当下更看重通胀目标，美伊冲突持续、国际油价持续高企的状况并未根本性缓解，甚至在美国中期选举后，美伊局势存在进一步紧张的可能性，海外流动性难言迎来拐点，将加剧海外科技股的波动；科技方面，针对此前“部分科技龙头主动放缓AI发展的担忧”，根据中国新闻网，美国总统特朗普发布行政令，称在法律允许的最大范围内，联邦行政部门今后将在官方通信、公开声明、政府网站、报告、政策文件及其他非法定文件中，使用“超级智能”(Super Intelligence，SI)取代“人工智能”(Artificial Intelligence，AI)这一表述。该行政命令称，“超级智能”一词更能体现这项快速发展的技术能力，它“不仅仅是模仿或自动化人类智能的某些特定方面”。我们认为，此举表明美国在国家层面继续加快发展AI科技的意愿，对AI科技尤其是AI硬件方向形成一定程度上的利好，短期来看更多是对科技股的投资情绪带来提振。

经过数月的低位震荡整理，当前A股市场对国内外的利空因素已经反映较为充分，例如国内经济数据弱现实、此前AI产业趋势放缓担忧、国际油价持续高企、美债收益率攀升、美联储重启加息周期等，在上述诸多利空因素影响下，万得全A指数震荡盘整，但并未创下新低。后续如果市场走出震荡区间，需要看到上述压制因素出现明显改善。中期风格方面，我们预计10-11月份，顺周期风格可能占优：一是随着增量政策落地、宏观经济边际回暖预期增加，K型分化态势或短暂收敛，有利于市场顺周期风格；二是考虑到机构年底排名影响，第四季度通常为风格再平衡阶段，前期相对滞涨的顺周期风格有望迎来补涨。具体而言：

（1）近期海外权益市场以涨为主。权益市场方面，根据Wind资讯，2026年10月1日至10月6日（下同）A股休市期间，全球重要股指以涨为主，其中，巴西IBOVESPA指数、日经225指数、台湾加权指数、纳斯达克指数、标普500指数、韩国综合指数、道琼斯工业平均指数、德国DAX指数分别区间上涨11.04%、5.89%、3.93%、2.75%、2.19%、1.51%、1.21%、0.99%；但港股及部分欧洲指数表现偏弱，英国富时100指数、澳洲标普200指数、法国CAC40指数、恒生指数分别区间下跌0.61%、0.61%、1.25%、1.35%。风格方面，Wind香港一级行业指数中，香港信息技术、香港可选消费、香港医疗保健、香港工业、香港材料、香港公用事业、香港通讯服务、香港能源、香港日常消费、香港金融、香港房地产行业的区间涨跌幅分别为0.72%、0.27%、0.18%、-0.43%、-0.45%、-0.49%、-0.54%、-1.24%、-1.81%、-2.10%、-2.50%，受益于美联储降息的港股信息技术及医药行业表现较佳，前期利好政策兑现的消费及房地产行业表现偏弱；大宗商品及衍生品而言，伦敦金现、伦敦银现、ICE布油、LME铜、CBOT大豆的区间涨跌幅分别为0.17%、1.62%、3.11%、-0.01%、0.91%，大宗商品价格大多上行；富时中国A50期货区间下跌0.77%，与港股市场走势接近。

（2）国庆出行、免税数据相对亮眼。一是平均出行数据略高于预期。根据交通运输部此前预测，今年国庆7天假期出行人次能达到21.3亿人次，平均每天3亿人次，是我们平时出行人次的1.7倍左右，并预计假期出行最高的时间会在国庆的第一天，出行的人次会达到3.4亿人次。从实际数据来看，根据交通运输部，10月1日至5日，全社会跨区域人员流动量分别为32949.5万人次、30550.4万人次、30356.8万人次、30539万人次、30333.7万人次，同比分别变动-1.90%、1.20%、-0.40%、1.30%、1.70%，其中首日出行人数略低于3.4亿人次的预测，前5日平均出行人数（30945.88万人次）略高于此前预测值（3亿人次）。二是免税数据温和增长。根据证券时报援引海口海关统计，10月1日至3日，2026年国庆假期前三天，海口海关共监管海南离岛免税购物金额3.58亿元，参与购物人数5.51万人次，购买离岛免税商品27.70万件，比2025年同期分别增长8.85%、12.90%、8.02%。三是电影票房数据受供给影响较大。根据财联社，截至10月5日（下同），2026年国庆档票房（含预售）已超9亿元，相比而言，同期2025年国庆档电影总票房（含预售）破13亿。市场此前预计“拼假”对出行及旅游、电影等有较强的带动效应，国庆节后可能存在一定资金兑现压力。

（3）多地国庆楼市表现亮眼。根据证券时报旗下券商中国报道，《关于实施居民购房贷款贴息政策的通知》（财金〔2026〕95号）提出，贷款购买商品住房的居民家庭，同时符合以下条件的，可享受中央财政贴息政策支持： 1.使用新发放商业性个人住房贷款购买首套住房，不包括使用新发放商业性个人住房贷款置换存量贷款； 2.所购住房建筑面积在120平方米以下（含120平方米）； 3.所购住房价格在150万元以下（含150万元）。政策自2026年10月1日起实施，实施期限暂定1年，其间经办银行新发放符合条件的首套住房商业性个人住房贷款，财政部门按照贷款本金给予年化1个百分点、期限不超过5年的贴息支持，单户可享受贴息的贷款规模上限为100万元。根据财联社援引澎湃新闻报道，“828新政”叠加10月1日起居民购房贷款贴息正式生效，多地国庆楼市表现亮眼。湖北方面，10月1日至3日，武汉新建商品房销售额同比增长逾一成；十堰市销售面积、销售额同比增幅均达13%左右，荆州、孝感、随州等地成交同比稳步增长。广东楼市同样暖意浓浓。据官微“佛山住建”10月4日消息，国庆黄金周期间，佛山五区售楼部到访、咨询、认购量持续走高。

（4）9月份制造业PMI重返扩张区间。根据券商中国、国家统计局，9月份制造业PMI升至50.1%，连续两个月回升，重返扩张区间。在调查的21个行业中有12个行业PMI高于临界点，比上月增加4个，制造业行业景气面有所扩大。从13个分项指数来看，同上月相比，生产指数、采购量指数、进口指数、购进价格指数、出厂价格指数和原材料库存指数有所上升，指数升幅在0.1至4.2个百分点之间；供应商配送时间指数和生产经营活动预期指数持平；新订单指数、新出口订单指数、积压订单指数、产成品库存指数和从业人员指数有所下降，指数降幅在0.1至0.8个百分点之间。根据中国物流与采购联合会专家预计，四季度，综合宏观政策落实进度、行业季节性特征等因素，制造业将保持“稳定运行、适度扩张”运行态势。非制造业商务活动方面，在专项债资金持续落地、稳增长政策效能持续释放，叠加年末市场传统旺季到来的多重利好因素共同驱动下，国内投资、消费领域的市场需求有望加速回升。需求端的持续修复将推动相关行业景气度稳步抬升，支撑非制造业行业整体延续平稳向好的运行态势。

（5）9月份美国非农数据大幅低于市场预期。根据财联社，美国8月个人消费支出（PCE）环比增长0.9%，预估为0.9%。美国8月PCE价格指数环比上涨0.3%，预期上涨0.3%。美国8月PCE物价指数同比增长3.4%，预期为3.7%。美国8月核心个人消费支出价格指数环比增长0.2%，预估为0.3%，前值为0.2%。8月核心PCE价格指数同比增长3.0%，预估3.3%，前值3.3%。由于美国核心PCE数据低于预期，交易员开始减少对美联储10月加息的押注。根据证券时报，美国9月非农就业人数增加2.9万人，预期增加9万人，前值增加16.2万人，7月和8月新增就业人数合计较修正前低6万人。美国9月失业率为4.2%，预期为4.1%，前值为4.1%。美国9月平均时薪同比增长3.0%，预期为增长3.1%。美国9月平均时薪环比增长0.1%，预期增长0.3%。根据财联社，从行业构成看，9月就业的疲软主要由政府部门、信息业、专业和商业服务业以及金融活动等领域的就业减少所拖累。与此同时，医疗保健、建筑和制造业仍实现了就业净增长，显示部分实体经济领域的用工需求依然稳定。9月份非农数据公布后，10月份美联储暂停加息的预期升温。根据芝商所的“美联储观察”（FedWatch）工具，交易员目前认为美联储在10月会议上维持利率不变的概率升至84%，短期对科技股、医药股形成流动性利好。

整体来看，国庆假期的国内外宏观消息面整体偏平淡，节后A股市场大概率仍以震荡整理为主，建议合理控制仓位、右侧布局为主，静待市场走出新一轮趋势行情。方向上，可适当低吸顺周期及高股息方向。

（1）政策催化的顺周期方向，例如地产、建材、食品饮料等；

（2）防守的高股息方向，银行、非银、煤炭、公用事业、交通运输等；

（3）涨价线方向，例如贵金属、工业金属、化工、部分农产品等；

（4）AI硬件的龙头标的，例如光模块、PCB、存储、芯片的核心标的，受益于扩产逻辑的半导体设备及材料。

以上观点来自财信证券研究发展中心10月7日研究报告《市场延续震荡整理，低吸顺周期及高股息方向》。

风险提示：股市有风险，投资需谨慎。

作者：黄红卫

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来源：湖南日报·新湖南客户端