财信证券研究发展中心分析师

黄红卫（执业证书编号：S0530519010001）

近期国际油价高位震荡、美联储加息预期来回摆动、增量资金观望情绪加重，叠加AI产业趋势担忧升温，A股市场延续弱势整理，市场风格明显转向防守。科技方向是拖累指数表现的重要因素，当前科创50指数及创业板指数呈现缩量调整，二者距离7月份低点仅一步之遥，技术形态有望迎来一定支撑，下周重点观察海外科技指数及双创指数能否及时企稳。我们预计市场走出震荡区间的节点将有所后移：一是相比海外科技指数表现而言，A股一度“逢利好而未涨”，做多情绪仍待积蓄；二是宏观层面仍有一定不确定性，中美领导人会面前两国围绕贸易及科技等方面持续博弈、美伊冲突未见缓解、美联储政策不透明性增加，均增加了资金观望情绪；三是海外科技巨头业绩报告暂未明显提振市场，AI产业暂时缺乏重磅催化，科技线对市场引领作用下降。往后看，宏观层面因素仍是决定市场走向的关键，近期维持震荡整理行情的判断，下个节点观察9月中旬市场可否走出震荡行情：一是关注中美高层互动情况；二是当前布油价格约95.85美元/桶，虽然从历史来看，95-100美元/桶时可能出现TACO交易，但本次还需观察美伊局势的具体演变；三是关注9月16日美联储议息会议以及对利率、经济的预测，届时市场将进一步对流动性定价。基准情形下，随着宏观不确定性消退，预计9月中旬后，市场大概率向上突破，但仍有小概率风险需要提防，例如美联储超预期加息等。操作方面，近期建议合理控制仓位、少动多看，适当关注防守方向，静待市场选择明确方向后再行操作。具体而言：

（1）上市公司经营质效稳步提升。2026年上半年，全市场上市公司实现营业收入37.76万亿元，同比增长7.6%，增速保持平稳；实现净利润3.58万亿元，同比增长19.5%，增速较上年全年提升16.7个百分点。细分数据来看，四分之三公司实现盈利，六成公司营收正增长，四成公司净利润正增长，2015家公司营收、净利润双增。全市场营收增速中位数5.7%，净利润增速中位数0.9%。分行业而言，一是工业利润较快增长。工业上市公司净利润同比增长31.2%，其中有色金属、煤炭两行业净利润分别增长106.7%、28.2%，集成电路产业净利润增长2.4倍，生物医药行业净利润增长9.9%，高端装备制造业净利润增长16.7%；二是服务消费发展向好。旅游、酒店餐饮行业净利润增速超10%，游戏、化妆品行业净利润分别增长65.7%、24.7%；三是外贸出口结构向优。3196家上市公司披露境外收入，合计实现境外营收6.06万亿元，增长22.9%，其中电子行业上市公司境外营收增速超40%。从业绩来看，如果市场情绪回暖，预计科技线及涨价线仍将是市场潜在主线，同时服务消费领域也有一定布局价值。

（2）私募全链条监管制度基础进一步夯实。当前，关于私募行业的规定较为原则，包括《基金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》等，在行政规则层面缺少专门规则衔接。近日证监会发布《私募投资基金募集监督管理办法（征求意见稿）》，在行政规则层面，对募集活动进行全面规范，进一步压实管理人及相关主体责任，强化募集行为监管，推进私募投资基金行业规范健康发展。具体来看，一是细化完善差异化合格投资者标准。满足具有二年以上证券、基金、期货、股权等投资经历，或者机构高级管理人员；家庭金融资产不低于500万元，或者家庭金融净资产不低于300万元，或者近三年年均收入不低于50万元等条件的个人，以及满足最近一年末净资产不低于1000万元等条件的法人可以被认定为合格投资者。二是资金募集过程和监管要求明晰。压实私募基金管理人、私募基金销售机构适当性管理义务与风险揭示义务，重点对适当性评估内容、标准、程序以及一般风险揭示、特别风险揭示等作出细化规定，强化“卖者尽责”要求。

（3）时隔十余年，保险法迎来大修。强化消费者权益保护是近期多项金融立法的重要特征，近几年我国保险市场快速发展，面临的风险形势更加复杂多元，现行保险法的滞后性日益凸显。近日金融监管总局发布《中华人民共和国保险法（修订草案征求意见稿）》，为十余年来大修，主要改动集中在加强股东穿透监管、完善审慎监管制度、健全风险处置机制、加强保险消费者保护、提高违法违规成本等方面，预计将为保险业高质量发展提供制度支撑：一是管住“关键人”，严把准入关口。本次修订草案从法律层面将保险机构股东、实际控制人纳入监管范围，强化了对主要股东、实际控制人的资质审核，严把准入关口。一方面，将保险公司的注册资本门槛由2亿元提升至10亿元；另一方面，则明确保险监管机构应当对大股东、实控人的资金来源、财务状况、资本补充能力以及诚信状况等进行审查，实现对股东的穿透监管。二是拓宽运用形式，明确险资用于股权投资等的法律地位。在保险资金运用方面，修订草案在原有的银行存款、有价证券、不动产等基础上，新增了投资股权、资产管理产品和资产证券化产品、黄金等大宗商品，参与期货和衍生品交易等资金运用形式，同时细化了资金运用基本规则，引导和促进保险公司、保险资产管理公司规范化运作。

（4）美国8月份非农数据大超预期。近期美联储加息预期反复摆动，科技股及大宗商品价格波动较大。在杰克逊霍尔研讨会讲话之后，交易员一度高度预期FOMC在9月会议加息25个基点。之后，美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，近期数据显示，美国通胀有降温的迹象，一度推动美联储加息预期降温。上周五，美国劳工统计局公布8月非农就业报告，美国8月非农就业人数增加16.2万人，大幅高于市场预期的增加5.5万人，前值为减少2.3万人；同时将6月和7月新增就业人数合计上修5.5万人。数据发布后，交易员加大了对美联储加息的押注，据CME“美联储观察”，美联储到9月维持利率不变的概率降至42%，累计加息25个基点的概率升至58%。鉴于前期走弱的美国劳动力市场出现改善，后续市场焦点转向下周CPI、PPI 物价报告，将是决定美联储9月份是否加息的关键。此外，政治层面干预也不容忽视，美国总统特朗普近日在社交媒体发文，再度施压美联储降息，其表示“美联储理事会，在新任主席带领下要认清现实 ——这回要做一回爱国者。高利率让美国处在极不公平的劣势，我不会允许这种情况发生！”。综合多方面考虑，我们预计在美国中期选举之前，美联储实质开启加息的难度可能较大，科技股及贵金属方向仍有阶段性走强的可能性。

整体来看，目前市场仍处于震荡调整阶段，随着宏观层面不确定性消退，观察9月中旬市场可否走出震荡行情，方向上可均衡配置，优先考虑高股息、消费医药方向：

（1）高股息方向，银行、煤炭、交运、出版等；

（2）消费医药方向，例如服务消费、创新药领域；

（3）“泛科技”方向，例如AI应用、国防军工、人形机器人等；

（4）涨价线方向，例如贵金属、工业金属、化工、建材、部分农产品等。

以上观点来自财信证券研究发展中心9月6日研究报告《宏观不确定性增加，近期以防守为主》。

风险提示：股市有风险，投资需谨慎。

责编：李玉梅

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来源：湖南日报·新湖南客户端